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发表于 2021-02-26 09:54:20 股吧网页版
亲戚“刁难”让推荐基金,我有被考倒吗?


记得大年初五迎财神那天,司令一早约好了表哥,就带着老婆孩子跑他家玩去了。大家平日里工作繁忙,尽管都在一个城市也难得碰头。万万没想到,在银行工作的表哥,闲暇之余居然还给司令出了一道挑选基金(经理)的难题,且看我是如何应对的。

 

为啥他会突然想到给司令出题呢?起因是一部《徒手攀岩》的纪录片电影。话说那天吃过午饭,两家人窝在客厅里一起看片子,主角就是罗胖在前年跨年演讲里特别提到的Alex,首个成功徒手攀上约塞米蒂国家公园酋长岩的人,也是这部电影中的真实人物。

 

攀岩其实是一种艰辛、枯燥并略带危险的运动项目,尤其想要徒手攀登陡峭山峰,更是人类对极限的挑战,对生命高度的追求。想必能对攀岩(有些人还喜欢攀登山峰)始终保持一颗赤子之心的人,内心肯定非常强大,拥有独立又完整的世界观和价值观,遇到问题从不摇摆,也绝不退缩。

 

当女人和孩子们惊叹于Alex非凡的勇气和高超的技能时,司令和表哥却犯了“职业病”,俩人都不由自主地感慨:投资想要长期致胜,好比攀岩,都离不开四大要素:执着的目标、专业的技能、理智的思考、坚定的执行。

 

俩人正热火朝天地聊着投资话题,表哥突然说要考考我挑选基金产品的眼力。题目大致是这样:假如有一位投资者,风险承受能力较好,希望你推荐一只能够长期拿得住(任何阶段正收益概率都较高),能跑赢全市场基金经理平均水平的基金。并且觉得白马股目前的估值较高,要求基金经理过往投资能力不以挑选赛道(行业)为主,主要看其“自下而上”精选个股的能力。


司令真的有点被难倒,因为前段时间我为大家介绍比较多的是赛道风格较明显的基金,比方说偏向消费、医药、科技,或者高端制造、新能源等行业主题。基金经理能够不以行业赛道为主,始终坚持纯基本面入手挖掘企业的投资价值,业绩优秀且正收益概率高的产品,脑海中还真一下子没反应过来。我绞尽脑汁推荐了几只产品,表哥却笑而不语,说出了自己心中的答案:“有空你可以去研究看看这只产品——大成高新技术产业

 

司令回家收集资料后才发现,大成基金经理刘旭,就是位低调的宝藏基金经理。拥有十年投研经验,穿越过多轮牛熊,投资风格不追逐市场热点,专注于价值股的挖掘。从他身上,我们能看到一些攀岩(或登山)爱好者身上相似的优秀品质。

 

Choice数据显示,刘旭从2015729日起管理大成高新技术产业股票A,截止2021222日,近五年收益率为226.80%(同期沪深300上涨79.47%),近三年收益率为101.73%(同期沪深300上涨38.11%),中长期超额收益非常明显。

 

即使和全市场主动管理型股票型基金相比,表现也十分突出。招商证券报告显示,截止2021131日,从刘旭担任基金经理起任一日买入该产品持有3年的平均收益率为60.55%,主动股基平均收益率仅为19.33%;任一日买入持有2年的平均收益率为44.38%,主动股基平均收益率为20.07%;任一日买入持有1年的平均收益率为22.62%,主动股基平均收益率仅为12.38%买入持有后的平均收益远高于主动股基指数,更不要说大幅跑赢沪深300、中证500等主流指数了。


报告还显示,截止2021131日,刘旭管理大成高新技术产业A以来,任意一天买入并持有一定时间获取正收益的概率远超主动股基和主流指数,持有1年正收益率概率为86.22%,持有2年和3年的正收益率概率均为100%持有该产品的正收益概率随着时间增长而上升,但是如果持有的是主流指数基金,即使时间越长,所能获取正收益的概率并未能相应上升,部分甚至还有所下降。

 

司令进一步研究产品各个阶段的业绩表现后还发现:大多数市场情况下,大成高新技术产业A的表现均优于沪深300和中证500,只有当消费和科技处于明显牛市时,产品收益率才会略微跑输市场。具体来看,当大盘股风格明显占优以及市场处于震荡时,超额收益明显;当中盘股风格占优时,也能跟得上市场;当市场快速下跌或处于熊市时,回撤明显比指数要小。


凭借着出色的业绩表现和优秀的回撤控制,刘旭收获了一系列荣誉。其管理的大成高新技术产业股票,2019年获得三年期开放式股票型持续优胜金牛基金、三年期持续回报股票型明星基金、2019年度金基金(三年期股票型基金)、2018年度金基金(三年期股票型基金),为他赢得了基金行业三大“奥斯卡”奖项权益类大满贯。

 

或许是因为这只产品的赛道(行业)风格并不明显,所以司令之前真没怎么特别关注,看来还是在银行工作的表哥眼光火辣。在搜集信息时,司令发现产品的宣传也不是很多,由此可见刘旭的低调。还好最终找到了一些采访刘旭的内容,从中提炼了一些关于他的投资框架和选股逻辑供大家参考。

 

刘旭的投资框架简单来说可以概括为一句话:希望能在一条较长的赛道上找到一家公司。“这家公司能相对于他的竞争对手,在某一个环节上积累出差异化的竞争优势,能够更好符合行业的属性和客户的真实需求”,刘旭解释道。

 

从选股逻辑来看,主要包括两大层面。

 

以合理的价格选好公司并长期坚守

刘旭认为,“在投资中最重要的事是认清自己,做符合自己性格的事”。他坦言自己属于那种比较钝的人,对外界事物不太敏感,所以股票短期的涨跌对他影响不大。不会特别纠结牛市该怎么做、熊市该怎么做,始终坚定从企业长期价值出发,从公司运营角度去思考,寻找低估优质标的并长期坚守。

 

司令以大成高新技术产业,最近连续八个季度的重仓股情况为例,可以看出没有明显的赛道(行业)风格特征,严格执行“自下而上”的选股策略,集中持股、不频繁换仓。比如贵州茅台海尔智家杰克股份顺鑫农业伊利股份美的集团凌霄泵业宋城演艺等始终(或多次)稳定出现在前十大中。另外,刘旭对于产品的风险回撤控制能力也较好,Wind数据显示,其管理的产品年化波动率均低于同类产品,最大回撤也较同期大盘表现较好。


三大因素全面考量企业价值

在具体选股思路上,刘旭以企业长期价值中枢作为选择主要依据,从商业模式、供给侧、需求侧三大因素考量企业价值。展开来看,在企业商业模式上,会更多关注企业的自由现金流的创造能力、产业链议价能力及扩张的规模效应;在供给侧层面,其认为要有清晰显著可辨认的竞争优势,需要深刻理解企业的护城河与需求粘性,尽量避开虚假的壁垒;在需求侧层面,更关注行业的天花板,关注量价两方面构成的企业成长期空间,辩证地看待二者之间的关系,要健康的增长。

 

只有基于以上三大因素的权衡考量,结合个股的估值水平,最终才会做出买入/卖出/持有的决策。一旦挖掘到估值较低的股票会先加入到备选池,在估值较合理时买入,择机替换持仓组合中已经被高估的股票。

 

刘旭表示:“以发现卓越的公司和投资机会为目标去分配精力,尽量减少交易性操作,认真基于影响企业长期价值的因素去研究和分析,以有积累的方式进步和成长”。

 

另外,司令在研究刘旭时还发现,他除了管理公募产品,从201812月起已开始管理社保基金。众所周知,社保和养老金都是长线资金,注重长期价值投资,对于基金经理的要求也很高,长线价值投资做得更好的基金经理,往往越受青睐。

 

近期,可能有些小伙伴会对A股市场部分白马股高估值比较担心,同时随着港股通股票范围的不断扩大,也希望能够同步配置更多H股优质企业。告诉大家一个好消息,同样由刘旭担任基金经理的大成核心价值甄选混合(A类:010929C010930)从今天(226日)起发行,新基金无疑具有灵活的建仓期优势,同时还允许不超过50%比例股票资产可投资于港股通标的。

 

如果你也还在担心市场板块走势的不确定性,不妨可以长期跟随这位低调的选股专家,一起去挖掘宝藏呗!

 

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发表于 2021-02-26 10:37:53
只要你不尴尬,尴尬的就是别人
发表于 2021-02-26 11:57:38
现在处处是软文,多拉小白入坑!
发表于 2021-02-26 12:29:09
怎么联系上养基司令老师?
发表于 2021-02-26 13:35:13
基民IJ7ikL :
怎么联系上养基司令老师?
兄弟你想干啥,不要做傻事啊
发表于 2021-02-26 15:44:46
诺安半导体 蔡狗带你飞
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