2022年以来，短短8个多月我们就好像已经把各种艰难的市场行情经历了一遍，先是年初一路下行，然后是各种突发事件冲击中加速探底，让投资者几乎陷入绝望。接着4月底开始的逼空式反弹带来狂喜，但随后就被延续至今的二次探底给消磨干净，对于很多人来说，心理上悲喜交加，在投资的道路上已经快坚持不下去了。

但我们要明白的是，大行情都是在人人悲观、时时想离场的过程中孕育出来的，像2015年、2019年大行情来临之前都是一段非常痛苦的磨底期。现在市场自去年2月以来，已经调整了长达一年半的时间，很多优质标的重新回到的低估值区域，正是考验大家耐心和胆识的时候，减少损失、保存有生力量，做好 “防守反击”的准备才是最要紧的。

为此，我们需要在组合中配置一些波动较小的产品作为“压舱石”，筑底账户基石。比如我此前给大家介绍过的固收+类基金，其固定收益部分主要配置债券，力争每年能获得相对稳定的收益，提供安全垫；“+”的部分，则争取通过股票、打新等获取弹性收益。这种产品既能提升我们应对极端市场行情的能力，也能兼顾债市、股市等多个市场的机会。固收+类基金具有波动小的特点，让持有这类基金的投资者在今年躲过了一次次的狂风暴雨。

由于固收+基金的管理需要较强的综合素质，因此历史悠久、综合实力较强的大型基金公司培养出来的选手具有更明显的优势。比如鹏华基金固收战队中的骨干基金经理汪坤，其管理的鹏华招润一年持有期混合基金（A类010919，C类010920）集稳健业绩、优秀配置策略、实力舵手和强大固收投研平台为一体，在多次剧烈的市场动荡中展示了较强的抗震能力。下面就来为大家介绍一下。

一、在剧烈调整中筑底账户基石

汪坤2014年一毕业就加入鹏华基金，2020年8月开始管理基金，从债券研究员一路成长为基金经理，曾任中国证券业协会第一届评级业务专家，是鹏华基金信用团队的主要负责人之一。他的信评能力以及大类资产配置能力突出，由鹏华固收团队自主培养起来，在内部有“信用策略专家”之称。

在固收+产品的管理上，汪坤并不过度追求权益仓位的弹性收益，而是将有效控制回撤放在首位。因此他管理的产品在股市波动较大的时候，回撤控制能力突出。

比如他自2020年8月担任基金经理以来，管理的产品均是偏债混合型基金，期间经历了多轮股市和债市波动，至今任职回报全部为正。尤其是自2021年4月管理鹏华招润一年持有期混合以来，任职回报达到3.88%，跑赢业绩基准5.72%；在两次较为剧烈的股市调整中（时间段1和2），该基金净值下跌幅度远小于沪深300，帮助投资者筑底账户基石。（来源：银河证券，截至2022.9.8）

来源：银河证券，管理1年以上的基金，业绩基准按照“中证综合债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*25%+恒生指数收益率*5%(经汇率估值调整)”进行估算

从净值曲线来看，这只基金在市场不稳定的情况下净值曲线能够稳定向上，跑出了不错的超额收益，说明汪坤的投资策略较为成熟，值得关注和研究，下面就来为大家介绍一下他的固收+管理思路。

二、守正出奇：坚持风控为先，又灵活机动

汪坤在管理固收+时，以绝对收益为目标，重视回撤控制。同时具体操作非常灵活，灵活调整资产配置比例，争取承担较小的风险博得较大的收益空间。

1、资产配置合理，组合管理灵活

在资产配置上，汪坤会考量宏观经济趋势、政策走向，结合美林时钟等资产配置模型，对债券、股票等资产进行性价比的比较，灵活配置；固定收益部分，将久期控制在较低范围，争取在债市波动期间不会受太大影响；权益部分，以稳健为前提，以景气度变化为依据进行轮动投资，力争获取增强收益。

比如他管理的鹏华招润一年持有期混合，采取“债券打底、权益增厚”的投资策略，债券部分以信用债为主，获取稳定的票息收益，以利率债为辅，择机获取利率波动中的收益；股票投资上，注重从权益仓位调整、行业轮动、回撤控制三方面做好管理，比如2022年2季度借市场调整、估值处于低位之际，果断将权益仓位从12%提升至19.22%。

2、固收部分：以信用债为主，夯实基石收益

汪坤是信用债研究出身，在固定收益投资方面，以信用债为主，充分发挥了自己这方面的优势。比如鹏华招润中的信用债持仓能达到债券持仓的86%左右，获取票息收益比较稳定，以便能够为组合提供较为厚实的基石收益。

图：鹏华招润债券持仓结构和所属行业分布

来源：鹏华基金、Wind，截至2022.6.10

对于信用债投资，汪坤以不出现信用风险事件为大前提，不做信用下沉，持仓债券的评级均在2A级以上，比如管理的鹏华招润没有风险较高的地产债持仓，3A级信用债占比达到49%；债券整体始终保持较低的久期（3年、3.5年甚至更低），避免市场剧烈调整的冲击；将利率债、可转债作为机动仓位，灵活捕捉投资机会。

图：鹏华招润细分债券持仓

来源：Wind，基金定期报告

3、“+”部分：灵活调整仓位、行业轮动

管理固收+产品时，汪坤主要通过股票来增厚收益，并拥有两项核心能力。一是采用和固定收益投资相同的“自上而下”的方式，紧密关注宏观经济、政策变化等因素，主动择时、灵活调整股票仓位；二是基于对行业基本面、产业政策、景气度等因素的判断，根据性价比进行行业轮动，既有助于获取弹性收益，也有利于控制组合回撤。值得一提的是，他还能够通过期货工具（股指期货和国债期货）的运用，对冲现货风险，在业内拥有这种能力的固收基金经理并不多见。

比如他管理鹏华招润时，在2021年至今年1季度股市以震荡调整为主的区间里，保持了较低的股票仓位，但在今年2季度，借市场大幅调整、估值处于低位之际，迅速将股票仓位提升至19.22%；重点持有低估值、高股息的行业，如金融、地产、电力、港口等，安全性十足；择机参与高弹性的标的，比如今年1季度在新能源板块出现非理性下跌的时候大胆加仓，把握住了后续的快速反弹行情。

表：鹏华招润的股票持仓占净值比

来源：Wind

表：鹏华招润前十大重仓股

来源：Wind，基金定期报告

4、控制回撤、降低波动，应对市场的急涨急跌

汪坤始终将回撤控制、降低组合波动率放在重要位置。他会严格控制股票仓位，管理债券久期，借助信用团队进行风险控制。比如当组合净值回撤达到一定幅度，或者个券、个股下跌超过一定幅度，会根据统一要求对后续操作进行详细的规划和说明。

其次，对债券、股票等各类资产的持有比例设定较为严格的限制，轻易不触及上限，留有一定的余地，以应对市场的急涨急跌。同时，也会定期评估各类资产的性价比，及时进行调整，力争将组合整体性价比保持在较高的水平。

可见在固收+管理方面，汪坤有一套经得起市场检验的投资体系，是一位值得信赖的选手。一手将他培养出来的鹏华基金，也为其提供了强力的后台支持。

5、老牌公司，综合实力强，提供坚强的后台支持

鹏华基金固收团队成立于2003年，是第一批社保基金债券组合管理人，早在2008年就设立了专职信用分析师及团队。至今经过19年发展积淀，鹏华固收体系全体团队成员多达82名，已建立完备的评级体系、制度及流程。在今年的2021年度社保基金考评中，鹏华固收团队多位基金经理获得社保理事会的考评表彰。众所周知，社保基金对管理人的选拔是非常严格的，可见鹏华固收团队的“管大钱”能力备受认可。

截至2022年3月31日，鹏华固收类基金近1年、3年、5年的平均收益率分别为4.35%、14.64%、27.74%，在固收类大型公司中均位列TOP5。截至2022年8月31日，近3年沪深300指数上涨1.90%，而鹏华旗下有26只主动权益类同期净值增长率超过50%，10只净值增长率超过80%。（来源：银河证券、海通证券、鹏华基金）

三、市场磨底之际，做好防守等待反击

今年市场的波动超出了很多人的预期，也是对投资人耐力的严峻考验，但目前股市估值已经处于历史上较低的水平，中长期配置价值较高。债市可能会出现超涨超跌的情况，具备一定的波段操作机会。这种行情背景下，汪坤这种投资思路清晰、操作灵活的选手有望获得更出色的表现。

像汪坤管理的鹏华招润一年持有期混合基金（A类010919，C类010920），用债券为组合获取较为稳定的收益，用股票获取弹性收益，在以往的管理中通过灵活操作获得了不错收益。封闭期的设置能够提高投资者的持有耐心，防止投资者追涨杀跌的同时，兼顾基金的流动性与长期性，有助于大家度过波动较大时期。

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