【摘要】随着国内进一步加速经济结构转型，新能源、科技、军工、财富管理等成长性确定行业在当前时点依然具备较好的投资机会。

 大家好，我是国泰基金经理彭凌志。上半年收官，今天主要想和大家谈谈我对于在震荡行情下优选高质量增长股的投资心得。

投资理念、投资策略和投资风格

我的投资理念是寻找高质量增长股，投资策略是寻找戴维斯双击。我对自己的投资风格总结了以下四点。第一个是选择高质量的增长股，同时注重个股的安全边际，追求长期的绝对收益。第二个是成长价值投资，从基本面出发，赚企业成长的钱，对炒概念的股票我几乎不投。第三个是独立思考，争取走在市场前面。第四个是尊重市场，保持适度的灵活性。

看好的细分行业

第一个是新能源汽车。2021年，全球新能源汽车渗透率就超过10%了，超过10%以后将要迎来高速的发展。之前无论是中国还是海外，新能源汽车的发展很多靠政策推动，消费者去买车更多看补贴、看上牌优势。但渗透率超过10%以后，很多消费者再去买车就不一定是冲着补贴或上牌优势了，可能确实是被车本身的产品力所吸引。我看到特斯拉和国内的新势力推出了很多优质的车型，相较于传统车型，确实发现它们对于消费者的吸引力是非常大的。

所以我认为，整个行业的渗透率突破10%以后，新能源汽车消费已经全面转向消费者自行驱动，行业的发展我认为是超预期的。今年在经济有一点困难的情况下，很多投资者把全年国内的新能源汽车的销量预期从年初的600万辆下调到了500万辆。但现在我发现过了5月份以后，整个新能源汽车的销量是超预期的，现在大家又把新能源汽车销量预期调回到了600万、甚至调到650万辆。我认为今年下半年，新能源汽车也会是高速发展，下半年的增速会比上半年更快。海外来看，欧洲市场新能源车的渗透率已经到了30%，美国渗透率会低一些，我认为美国市场也会有很大的潜力。整个新能源汽车板块，无论是今年下半年还是未来几年，都是比较好的投资方向。

第二个是光伏。从长期来说，光伏最大的特点是从2021年、2022年开始就进入平价了。进入平价阶段后，光伏相对传统的煤炭、原油、天然气发电就有了优势。根据我统计，2009年到2019年期间光伏的发电成本下降了89%。因为光伏的上游是硅，所有的硅都符合摩尔定律，所以光伏的成本每年都是大幅度下降的。目前光伏在全球发电量中的占比不到5%，未来有可能达到30%甚至更高，我认为光伏的长期空间是比较大的。今年上半年光伏比较好，部分原因是整个欧洲电价比较高，欧洲对于光伏是大发展的态度。美国前面对我国内的一些企业还是有制裁的，现在看到他们在放开制裁，美国的光伏需求到今年下半年也会起来。国内因为硅料的价格比较高，一些大型项目目前开工率还比较低，随着大家预期从下半年或者是明年开始硅料价格可能松动，硅片、组件价格也会往下走，国内大型光伏电站装机可能会上去。所以我认为整个今年下半年甚至看到明年，光伏还是有比较好的预期。

第三个是风电。从长期来说，我认为风电没有光伏那么大的优势，一个主要的原因就是光伏的底层是硅，是满足摩尔定律的，它的成本不断往下走。而风电的底层更多是钢、铜这些机械材料，它的成本没有办法像光伏那样每年都下降10%，这是风电长期的一个问题。但是我认为中短期来说，风电有几个优势。首先，风机大型化后，效率提高了，风机价格也下来了，而硅料价格还比较坚挺，光伏在国内目前的装机性价比可能并不高，这样风电就具备了优势，下半年风电装备是超预期的，这是它的一个优点。另外，风电上游材料中的钢价和铜价都在下跌。需求端不错，成本又开始往下走，盈利预期也是不错的。所以我认为风电中短期的景气度是非常不错的。

第四，储能。今年新能源细分领域中增速最快的就是储能。第一个原因是目前光伏、风电的占比已经提升了，电网为了熨平它们的波动，就需要配置储能，这是一个大的方向。另外，今年欧洲的用电价格和天然气价格都比较高，导致户用光伏、户用储能今年进入了爆发期。我和上市公司交流也发现，今年储能的景气度非常高，明年的订单情况也很好，可能明年的增速还会很快。   

第五，半导体。全球的半导体是处在景气下行的周期，但是我认为国产替代这一块的发展实际上没有受任何影响。我从一些半导体设备、材料的公司中报也能看出来，它们还是保持了高速增长。半导体设备国产化率在2021年基本上是14%，我预期到2024年国产设备应该能达到32%的替代率。如果这样算下来，整个行业的复合增速是63%，半导体材料其实也是高增速。另外和新能源汽车相关的IGBT、车规芯片，从目前上市公司反馈情况来看也是处在高速发展中，并没有受全球半导体下行周期的影响，我认为这里面蕴含着不错的投资机会。

第六，军工也是我看好的。最主要的逻辑是军工行业的十四五规划是比较明确的，换句话说，整个军工行业的增长我是看得比较清楚的，它的需求端是相对确定的，这是军工的一个优势。我研究了军工各个细分行业在十四五期间的增速，我重点关注几个环节。一是和发动机相关的，例如高温合金、中游锻造，这些环节里我能找到比较好的公司，它的市占率非常高，我认为是比较好的配置机会。二是和导弹相关的，导弹产业链十四五期间的复合增速可能达到50%，在里面也能找到一些不错的公司。很多人对军工企业的治理结构会有一些质疑，但我认为这里面还是有非常值得挖掘的一些公司，他们的竞争优势和市占率都是比较强的，未来增速也比较好，我认为是可以投资的。

第七，我也比较关注财富管理。我一直认为中国房地产投资最好的阶段可能已经过去了，未来最好的投资应该是财富管理。目前还没有基金公司在A股上市，持有基金公司股权的一些优质券商，是我非常看好的一个方向。我认为它们的整个估值还在比较低的位置，价值是被低估的，这也是我长期看好的一个方向。

以上就是我今天的分享，感谢大家的关注，希望对大家有帮助。

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