债市大涨

前期文章我们提到看好债市，最近的利率下行印证了我们的观点。仿佛一夜之间，市场从“担心滞胀”走到“担心经济失速”，上周债市迎来强势反弹，利率债和城投等高等级信用债利率大幅下行，上周10年国债收益率下行了8bp，2-3年中债城投AA+收益率下行了10bp。

从基本面来说，多地出现疫情反复，预计疫情管控对消费持续产生负面影响。近期公布的经济数据显示实体经济依然疲弱，10月官方制造业PMI49.2%，环比回落0.4个百分点，再次降至收缩区间。商品房和土地成交环比都持续走弱，工业企业开工率继续下行。

影响债市的因素除了基本面也有一些情绪方面的原因。近期房地产信用风险是否会演变为系统性风险成为债市特别关心的问题，多只地产债大幅下跌吧。连准备防疫物资这样的新闻也引发大家的联想，可见风险厌恶情绪较重。

而在资金方面，央行月初开始加量进行逆回购，同时配合定向投放工具，银行间市场资金充裕。总的来说，资金护航，风险偏好下降的背景下，债市对基本面的利空因素较为敏感。

11月8日晚间央行推出的碳减排支持工具，说明货币政策仍倾向“定向浇灌”，暂时很难看到全面的降准降息。但若房地产政策不大幅放松，我们也很难看到宽信用的实质效果。预计本轮债券牛市的持续时间较长。

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（来源：上银基金陈芳菲的财富号 2021-11-10 16:08） [点击查看原文]