2024年一季度经济基本面总体呈现弱复苏态势,分结构来看,出口和工业生产表现相对较强,但消费和投资总体表现偏弱,经济增长外部驱动的特征较为明显。融资需求层面,1月信贷社融增长较为迅猛,但综合1-2月份来看,社融余额增速仍然呈现下行,显示全社会信用状况仍偏向于收缩。货币政策方面,2月央行全面降准0.5个百分点,释放长期流动性超1万亿,同时银行存款利率下调幅度也出现增大,推动资金成本整体下降。财政政策方面,两会宣布发行1万亿超长期特别国债,且会进行常态化发行,释放出更为积极的政策信号。
债券市场方面,一季度收益率水平呈现大幅下行态势,短端方面,以1年期AAA存单为例,整体下行约20bp,长端方面,以10年国债为例,整体下行约25bp,收益率曲线呈现平坦化下移态势。权益市场方面,一季度呈现先跌后涨态势,前期下跌主要受经济预期走弱和杠杆资金撤离影响,后期上涨则主要受益于汇金为代表的国有资本增持以及经济基本面的边际回暖。
债券操作层面,一季度组合整体提高了久期水平,持仓的高等级信用债在利率下行中取得了一定资本利得,同时在利率债交易层面更加积极,通过波段和趋势相结合的方式来为组合增厚收益。
权益操作层面,一季度主要降低了中小市值股票的暴露比例,加大了对供给受限且全球定价的大宗资源品的相关股票投资比例,以及增加了部分边际有变化的领域,如新能源、设备更新改造等领域的投资比例。