三季度债券市场收益率先下后上,总体震荡下行、临近季末略有反弹,3年期下行幅度在各期限中最为显著,收益率曲线更趋陡峭化。国内宏观经济呈现缓步复苏的态势,三驾马车中出口仍然表现最优,其次是投资,消费相对而言较弱。投资端,基建表现最为强势,8月单月增速上行至15.4%,累计增速为10.4%,这与三季度以来政策的持续加码息息相关;制造业保持相对景气,8月单月增速为10.6%,累计增速10.0%,呈现出内需靠技改、外需靠出口的特点;地产仍然是最大拖累项,8月单月增速下行至-13.8%,累计增速-7.4%,但保交楼政策的落实力度在房贷风波事件的刺激下显著增强,推动竣工迅速修复。复观历史,基建通常作为地产的对冲项来稳定投资项。供给端,8月工业增加值同比增速4.2%,局部限电影响有限,核心拉动行业是汽车、电力等。消费端,8月社零增速回升至5.4%,低基数效应贡献大,结构上必选表现显著优于可选。核心通胀仍然低迷,8月CPI食品项同比增速下行0.2个百分点至6.3%,环比增速为0.5%,出现反季节性回落,主要是猪肉价格涨势放缓,菜价在8月先下后上。8月PPI同比降低1.9个百分点至2.3%,回落幅度超预期,生产资料环比延续7月的下跌趋势,一方面是“衰退预期 持续加息”背景下的海外大宗商品普跌,另一方面是保供政策下的国内煤价的强调控。通胀并不构成对货币政策的掣肘,8月15日,人民银行在公开市场操作中,对MLF和逆回购的中标利率分别下调了10个基点。随后商业银行LPR报价中,1年期利率下调5BP至3.65%,5年期下调15BP至4.30%,非对称性下调主要是便于金融更好地服务实体经济。政策性金融发力下的社融数据亦持续改善,8月社会融资规模2.43万亿元,主要是政策性金融工具投放,其配套融资同时改善了企业中长期贷款。债券表现来看,1年国债、国开较上月末分别上行11BP、6BP至1.85%、1.89%;10年国债上行14BP至2.76%,10年国开上行13BP至2.93%;3年国开债下行22BP至2.39%。
权益市场方面,三季度全球宏观环境相比上半年出现进一步恶化,一方面主要国家的通胀指标继续超预期,美联储则较为鹰派地推进加息,另一方面俄乌战争仍较为僵持,同时不同国家之间的外交摩擦也在加剧,导致全球包括股票和大宗商品在内的风险资产大多出现明显回调。国内经济也面临着“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力,因此货币政策和财政政策层面在持续发力,以基建地产为抓手的稳增长措施不断加大推进力度,但市场对于经济下行甚至衰退的担心仍然导致投资者的风险偏好出现较大回落,避险成为三季度的关键词。三季度主要指数均出现较大跌幅,沪深300指数下跌15.16%,创业板指下跌18.56%。行业层面来看,煤炭、石油石化以及公用事业、通信、交运、地产等稳定性行业表现较为抗跌,而前期反弹的电力设备、汽车以及电子、传媒等行业跌幅较大。微观层面,估值、红利、小市值在三季度表现较好,而ROE、基金重仓相关风格表现不佳。
华宝安盈基金在三季度维持了较高的债券投资比例,适度拉长了组合久期,在市场大幅震荡中,尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例,并且积极参与新股网下申购来提高收益,本基金始终坚持绝对收益的投资目标。