今年初,在国内经济修复和海外流动性改善的双重预期下,港股市场年初延续了去年四季度的反弹行情,而历经了一月的冲高后,持续震荡回落。截至年中,恒指从高点回撤16.6%,金融、石化等权重板块调整相对较小,而医药、科技、消费、地产等板块调整均超过恒指。
上半年港股市场的持续低迷,有基本面和资金双重因素。一方面,由于年初国内经济修复低于预期,二季度经济数据再次探底,带来市场对经济基本面的不确定;此外,美国通胀数据居高不下,海外加息周期虽接近尾声,但节奏上预期反复。上半年美元持续走高,汇率对市场的影响超出预期,且叠加复杂的地缘政治因素,主导港股市场的海外资金尚未形成回流趋势。南下资金在上半年A股热点频现的市场中,表现出对港股市场的配置热情的消退,上半年南下资金净流入港股市场仅为1265亿港币。
展望下半年,从估值角度,我们认为港股市场对当前经济基本面的悲观预期已有充分的反映。而在宏观层面的不确定性逐渐消除,对基本面的过度悲观预期有望得到纠正,而汇率的负面干扰也将随之减弱。美国7月通胀数据已有低于预期的表现,下半年美联储暂停加息的确定性增强,有利于港股市场流动性的环比改善。由此,港股的做多窗口有望在下半年出现。
配置上,国内对新经济互联网平台的产业政策规管已从整顿转向常规监管,我们期待新经济、创新型产业会带动未来国内经济的活力。港股市场中的优质的互联网平台龙头依旧是我们长期看好的方向。而在下半年经济政策逐步推出的过程中,关注部分低估的医药消费、部分地产及物业龙头的投资机会。