报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。本基金为家居方向的主题投资基金,我们主要投资了与居家生活相关的家电、轻工、互联网等行业公司。
在国内及全球经济增长下滑压力较大、海外市场普遍加息、以及地缘扰动再次升级的多方阴云笼罩之下,三季度权益市场的跌幅在历史上看都是较大的。但同样回顾历史,每次新的机会也都是在悲观的市场情绪中孕育而升。展望四季度及未来,我们认为也有许多不可忽视的积极因素。
1)市场的回调本身就是重要的风险释放。投资的风险来源于“买错”和“买贵”。站在全球产业比较优势的角度而言,在外部客观因素的压力测试下我们都展示了明显的比较优势,特别是制造业,我们仍有信心买入中国资产大概率“不会买错”,而这些资产的价格也实打实的更便宜了,“买贵“的风险也大幅消除。
2)尽管通胀的压力仍在,但一些前瞻指标已经出现了曙光,海外的劳动力缺口已经出现了边际上的缓解,工资增长压力相应的也会在未来某个时间有所缓解,这会在需求端给通胀向下的作用力,并进一步缓解加息带来的流动性压力。
3)在本轮地产、基建、消费都对国内经济产生明显拖累过程中,制造业的发挥了中流砥柱的作用并进一步向中高端产业升级,我们倾向于认为过去讨论了许多年的经济结构转型也已经在一定程度上取得了成功。这些公司和企业家用很强的alpha抵御了外部的不利环境,而一旦未来经济大盘有所修复,我们相信这些公司的发展更值得期待。
地产销售的下滑是过去一年对于家居主题相关的可选消费最大的挑战。我们进一步复盘了海外长周期的地产需求和家居相关龙头公司,倾向于认为1)长周期看地产销售在没有过分严苛的持续政策打压下,仍有较长时间的平台期。2)龙头家居公司的发展长周期而言脱敏于地产市场,企业本身的内在能力和竞争优势才是制胜关键。展望未来,在地产政策确定转暖、企业竞争优势仍在加强的未来,我们认为优质的家居主题相关公司仍有望获得beta alpha的收益。