本季度经济分歧加剧,信贷、投资、消费、生产数据表现疲弱,海外加息预期反复、人民币汇率贬值明显,沪指跌破3200点。5月中旬以来,中美股市走势分化明显,市场对中国经济基本面担忧升温;6月中旬央行降息,稳增长预期强化,但人民币汇率跌破7.2,叠加俄罗斯内战等利空,A股再度下探、震荡筑底。本季度上证综指先震荡盘升后逐步回落,季末收于3272.86点,区间下跌2.16%。
在经历本季度震荡调整后,指数整体估值有所回落,目前大多都还处于中性偏低水平,股权风险溢价还处于相对高位。中证800指数的最新PE为13倍,处于历史28.53%分位数水平,其股权风险溢价处于历史98.98%的分位数水平,整体估值具备明显的优势,赔率处于较高的水平。
美联储在6月停止加息,预计美联储加息周期接近尾声,美债利率年内大概率会保持高位震荡。二季度以来国内宏观数据全面回落,经济内生修复能力并不强,我们认为此前市场的调整消化了对于国内经济的悲观预期以及对于美联储超预期加息,今年下半年经济和盈利有望逐步确认上行趋势。
二季度债券市场收益率以下行为主,全季度10年期国债下行22BP左右,1年期国债下行36BP左右,曲线牛陡。信用债方面,各期限收益率也均下行,中高评级信用债下行幅度更大,信用利差和等级间利差小幅走阔。
现阶段债券市场在基本面弱修复的背景下,由于流动性充裕,资产荒,以及市场对中长期经济相对悲观预期影响等原因,表现超预期强势,但现在整体的收益率也处于一个偏低的位置,基本上持平于2022年的低点,预期未来半年,随着稳增长政策的不断出台,叠加经济周期自身去库存进入尾声,PPI也将触底反弹,债市将会进入收益率低位震荡的状态,不排除短期中枢缓步上行,但整体来说收益率大幅上行的风险不大,更长期来看,随着中国人口红利的消失,潜在增长的中枢下移,债券市场也将长期处于收益率中枢下行的过程。
报告期内,本基金严格遵守基金合同约定,将绝大多数资产配置在固收类资产上,其余部分配置了价值成长均衡型组合,今年二季度本基金在控制波动的基础上实现了稳健的收益。