一季度国内疫情快速消退,生产生活开始逐步恢复,各类消费场景显著复苏。然而二季度国内经济转弱,复苏强度不及预期。从数据上来看,端午假期国内旅行出游人次已超越2019年同期水平,但国内旅游收入不及2019年同期水平,整体呈现出弱消费的特征;此外4-6月中国制造业PMI指数分别为49.2、48.8和49,较今年一季度有所回落,处于荣枯线以下。通胀数据方面,CPI和PPI同比低于预期,核心CPI环比走势平稳,市场对经济企稳回升进而推高通胀的关注有所弱化。海外市场方面,美国4月、5月CPI同比分别为4.9%和4.0%,延续下行趋势。5月份FOMC会议加息25bp,6月份暂停加息,美联储整体加息节奏逐步进入末期。汇率方面,二季度欧美市场经济数据表现较强,中美利差持续扩大,叠加二季度国内经济复苏强度不及预期,因此人民币汇率在二季度内有所贬值;北向资金方面二季度净流出26.64亿元,整体表现平稳。
二季度A股整体呈现震荡下行态势,上证指数下跌2.16%,深证成指下跌5.97%,结构上以创业板50、科创50为代表的成长风格表现较弱。从申万一级行业指数上来看,受益于“数字中国建设整体布局规划”政策的推出以及AIGC浪潮带来的算力需求以及AI应用的爆发,通信、传媒等板块表现较好,报告期内分别上涨16.33%、6.34%。商业贸易、食品饮料、建筑材料等板块表现较差,报告期内分别下跌19.32%、12.91%、12.21%。固收方面,4月信贷数据结束了一直以来“企业强、居民弱”的特点,企业、居民中长期贷款同步改善,构成对债券市场主要利空因素。理财赎回压力较小,叠加以城农商行为代表的银行业资金充裕,买盘力量较强,构成主要利多因素。5月公布的4月经济、金融相关数据全面走弱。PMI显示生产、内需、外需全面下行,工业增加值、投资、消费等数据不及预期,地产仍处于缓慢修复过程中,CPI和PPI持续低位运行。信贷数据方面居民端未能延续上月的改善势头。6月宏观经济、金融相关数据仍处于低位修复阶段。中旬央行分别下调7天期OMO和1年期MLF利率10bp至1.90%和2.65%,6月20日1年期和5年期LPR利率亦同步下调10bp至3.55%和4.20%。利率调整后收益率先快速下行,后伴随止盈盘出现,收益率有所回调。全季度来看,收益率显著下行,其中3年期AAA评级信用债收益率下行29bp,3、5、10年期国债收益率分别下行28bp、26bp和22bp。
报告期内本基金权益仓位维持在25%-30%的水平,在方向配置上我们坚持一贯投资思路,大体保持不变,主要集中在公用事业、汽车、食品饮料、家用电器、银行等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面,本基金二季度减持期限较短、静态收益率较低的利率债,同时提高信用类债券和转债占比,组合杠杆率维持在120%左右。