今年的市场环境变化,让投资者对“百年未有之大变局”的理解更深刻。回顾过去一年我本人的一些看法,既有一部分符合预期并加强判断,也出现更多不确定的新变量。我们对此总结如下:
首先,正如我们在前几期基金财报里反复提到的对“国家安全”的重视,我们认为这个概念在广度、深度上是不断延伸的。除了对外的国防工业安全,我们认为对内的范畴更加广泛,包括供应链安全、网络信息安全、核心卡脖子材料/设备的国产化等。我们之前布局的军工、科研仪器、新材料等行业或公司,其投资逻辑被更多的投资者认可。我们也很欣慰看到这些公司的高速发展时代正在到来。我们认为,如果说之前的国产化是靠自上而下的政策去推动,可能存在缺乏持续性的风险,那么在当前的逆全球化氛围之下,越来越多的自下而上的、自主市场化、有持续性的需求合力开始出现,这对我们关注的这一批公司而言,它们就可能有机会拿到非常宝贵的国产化门票,这张门票的意义就在于企业有机会不断去下游迭代改进并提高产品竞争力,缩短与国外品牌的差距。我们对这个路径持乐观态度,因为已经在国内非常多的行业历史中得到验证。
其次,更多的宏观不确定性在提升。三季度应该说出现几个潜在长尾化的宏观变量,即疫情长尾化、俄乌冲突长尾化、美元强势周期长尾化,现阶段这三个长尾化因素合并对市场的盈利预期和风险偏好构成压制。对于宏观层面,当前A股市场对这三个压制因素的风险计提较为充分,一旦出现向上的乐观修正,预计会带来系统性机会;向下的风险,我们主要观察会不会出现一些外围经济体的流动性风险。
本管理人整体认为,在当前A股主要指数估值水位不高的背景下,当前市场机会或大于风险。组合整体以广义的制造业为主,继续在新能源、汽车、军工、电子等产业里寻找机会,并重点寻找具备国产化率提升的长期标的。