债市方面,上半年走出了一波小牛市。首先,金融、经济数据在二季度表现相对较弱,奠定了债牛基础;其次,资金面来看,二季度以来资金相对宽松、价格平稳;再次,二季度部分机构的“资产荒”也对债市带来了增量资金。
股市方面,进入二季度以来,经济复苏的强预期进一步弱化,取而代之的是弱现实的进一步加强,市场情绪波动较大,其中尤其以顺周期板块、传统的消费、医疗板块调整幅度最为剧烈,即便仍处景气周期的新能源行业仍然走势疲弱。二季度相对强势的板块是TMT和中特估,但即便是最强板块的TMT仍然在4月中旬到5月中旬期间,出现过剧烈调整,可见市场参与者的预期和心态处于高度不稳定的状态。
本季度二季度的操作仍然以逆向投资为主要策略,在市场阶段性出现大幅恐慌之际,以增加权益仓位为主,而当市场出现局部板块过热或者出现阶段性整体修复的背景下,以减持权益仓位为主。对于市场过度关注的人工智能板块,保持适度的理性,以阶段性持有为主,而对于市场普遍关注度不高,但行业景气已经出现积极变化,且估值性价比出现历史维度很高位置的大消费、顺周期和中游制造等行业,予以更高仓位的配置。
对于下半年市场整体维持更乐观的观点,6月超预期的MLF和LPR的下调,进一步确认了政策端对于经济复苏的关注,政策底已现。在一季度超预期社融投放的作用下,以及政策托底的作用,固定资产投资回暖在三季度预期也将可现,目前看总体超年初预期的净出口在下半年仍将是经济构成的积极项,上半年相对最弱的消费作为一个慢变量,也将在经济逐渐走出底部以后,基于居民收入增长以及对于财富增强预期的变化,而出现回暖迹象,即基本面底也将现。市场的整体估值水平,无论是PE和PB都处于30%以下的历史水平,相对最高的上证50指数,其PE处于历史40%左右的历史水平,但其很大程度是缘于部分大电信运营商、大银行和大油气公司上半年的超额表现,其他多数个股都是负贡献,可以说估值底已现。相对滞后的情绪底目前看也处于修复状态,因此看下半年有希望比上半年会有更积极的表现。