一季度,债券收益率在上行后回落到年初位置附近,维持窄幅震荡状态。基本面看,经济有所修复,地产有所好转,但是出口数据略低,经济复苏低于预期。货币政策方面,资金利率中枢有所上涨,资金价格围绕政策利率波动,但是货币总量维持宽松,央行通过降准,超量MLF等方式提供长期的流动性来支持实体经济发展。
股市方面,进入2023年,伴随疫情的政策调整,市场对于经济复苏的预期在短期内有极大的提升,由此导致1月份市场有一个强劲反弹。但纵观全年,2023年经济大概率仍然是弱复苏的场景,EPS向上弹性不足,而投资者风险偏好尽管有提升,仍有一个逐步修复的过程,基于此考虑,在1月市场大幅反弹的背景下,本基金操作以降仓位为主。之后的2月和3月,投资者对于经济从强复苏的预期一步步调整到弱复苏乃至复苏乏力的预期,市场也相应调整,但从经济复苏的客观现状来看,市场的悲观预期与现实并不匹配,因此在2月和3月本基金又逐步加回权益的中性仓位。
从配置行业的角度来看,一季度结构高度分化,TMT板块一枝独秀,而由于增量资金有限,导致投资者不断调低其他行业的配置而追捧TMT板块,使得行业表现之间的剪刀差已大大偏离历史的均值,无论是景气行业的高成长板块,还是相对稳定增长的消费和医药板块,都受资金偏好的影响而出现不断下行的走势,使得相应板块从中期维度出现更佳的配置窗口,因此本基金以逆势增配相关行业的配置为首选。