通信行业周报：运营商数据资产入表与数据乘数机会!
投资要点：
1.投资要点
1.1数据资产入表，运营商迎来第三阶段投资机会。运营商自2019年5G发牌以来，有两个阶段带来市值快速增长，一是21、22年中国电信和中国移动分别回归A股，被认可为中国的优质资产，中特估概念使运营商PB从2022年1月平均0.9提高到当前平均1.3左右。二是22年起中国移动、中国电信提高分红比例和云业务高速增长，市场对运营商的云业务给予高估值。24年随着运营商5G用户数渗透率达到较高水平（（2024年一季度，中国电信79.9%，中国联通超过80%）），市场担心运营商利润增长的持续性。我们认为，运营商依托庞大的优质数据资源，有望收益数据要素带来的第三阶段投资机会。中国电信中报显示已完成超一亿元数据资源科目入表；中国联通中报披露符合资本化条件的研发项目开发支出为37.89亿元，其中数据资源占比约2%。中国联通、中国移动中报已经分别披露8476.39万元、7000万元的数据资产入表。这预示我国数据资产化进程重大进步，数据要素或将逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源。电信运营商数据体量庞大、数据一致性好活跃度高，是数据交易的优质资源，将极大的扩张数据要素市场，表现或更加亮眼。
1.2数据资源0-1落地，有望成为未来资产项目下新的创收来源。中国移动2024半年报首次将数据资源作为资产入表7000万元，其中，无形资产的账面价值为2900万元，开发支出新增了4100万元。中国移动还披露了约1.21亿元与数据资源相关的费用化研发支出。中国电信2024半年报合并资产负债表中，数据资源项目共“入表”1.05亿元，均在开发支出项目中。中国联通2024H1研发支出46.14亿元，符合资本化条件的研发项目开发支出为37.89亿元，其中数据资源占比约2%，约合人民币0.85亿元，主要包含为现有数据产品和服务提供支撑的行业数据库和模型等。我们认为，三大运营商启动数据资源入表，这预示国内数据资产化进程的不断进步，数据要素有望逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源。根据《中国企业数据资产入表情况跟踪报告（2024年第一季度）》，2024Q1，有18家上市公司在财报中披露了数据资源，涉及金额1.03亿元，从行业分布来看，信息传输、软件和信息技术服务业无论是按照企业数量还是涉及金额统计，均名列第一。
1.3数据+大模型，运营商更容易形成商业模式闭环，带来营收和市值的增加。运营商数据量大、活跃度高，有望加速数据要素的市场化落地应用。我们认为，电信运营商数据体量庞大、一致性好、活跃度高，是数据交易的优质资源。三家运营商截至2024H1，移动客户突破17.68亿户，固定宽带客户达到6.54亿户，累计开通5G基站超391.7万个。其中，中国移动沉淀数据资源超2000PB。中国联通和中国移动数据治理水平达到国内最高等级（DCMM五级）。运营商数据活跃度高，核心竞争力不断增强。运营商大模型与数据要素具有天然匹配性，落地效果好。三家运营商都开发大模型以及对应的大数据平台：中国移动梧桐大数据平台、中国电信灵泽2.0数据要素平台以及中国联通联数网。运营商制定了和头部云厂商不同的策略，不开发通用大模型，而是把重点放在行业大模型，加速落地。调用次数、产品规模、收入规模市场领先。随着数据资产入表，会成为巨大的收入增量。中国移动数据年调用量达千亿次，在数据治理、应急管理、智慧文旅等多个行业广泛应用。2024H1中国联通实现数据服务收入32亿元，同比增长8.6%，运营商积极发挥数据要素乘数效应，为多省市打造政务大数据平台、经济运行平台。由此可见，运营商在用户规模、网络覆盖、连接数量上优势明显，其数据价值是一座储量惊人的“数据富矿”，是推动数据资源化、资产化沉淀的核心力量，随着中国移动、中国联通数据资产化评估入表开启，有望加速数据要素的市场化落地应用。
2.行业要闻
2.1首届卫星互联网产业生态大会举办：8月21日上午，松江区首届卫星互联网产业生态大会成功举办。本次大会发布了《松江区商业航天和空间信息产业卫星互联网细分赛道高质量发展行动计划（2024—2026年）》。计划指出，到2026年，全区商业卫星批量化智能制造能力将达到每年300颗，在轨运营卫星数量将超过600颗，卫星互联网产业规模将达到100亿元以上。（上海经信委）本次生态大会发布的行动计划拟定了两年内的卫星互联网发展规划，明确了上海政府对于卫星互联网规模化发展的目标。卫星互联网产业链确定性增强。建议重点关注：航天环宇、天银机电、上海瀚讯、盟升电子等。
2.2上海2026年实现低空飞行航线全域连续覆盖：8月16日，上海市通信管理局印发了《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见》。提出总体要求：到2026年，初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络。重点任务包括探索星地一体融合通信网络：利用卫星广域覆盖优势，探索以5G-A网络为主、以卫星网络为补充的空天地立体协同覆盖新模式。（上海市通信管理局）本次政策发布明确上海市的低空经济发展目标，低空经济基础建设发展驱动力明确。同时明确指出卫星互联网将作为低空经济基础建设的重要组分。卫星+低空融合发展趋势初步显现。建议重点关注：航天环宇、天银机电、上海瀚讯、盟升电子、中兴通讯、盛路通信等。
2.3中国电信完成超亿元数据资产入表，将维持资本开支占收比小于20%：8月20日，中国电信发布了上半年中期财报，报告显示，2024年上半年，中国电信营业收入为2660亿元，同比增长2.8%。其中产业数字化收入达到737亿元，同比增长7.2%，占服务收入比达到30.0%，同比提高0.8p.p.。数据资源项目共“入表”1.05亿元，均在开发支出项目中。今年上半年中国电信已经建成两大万卡池，后续暂时没有计划再新建万卡池。此外，中国电信将主要根据客户的需求进行匹配部署，没有大规模增加5G-A投资的计划，对整体资本开支的影响较小。（数据要素社、C114通信网）本次中国电信中报后，三大运营商均已完成数据资产入表工作。我们认为数据要素产业链资产负债表将迎来改善，电信运营商数据体量庞大，表现或更加亮眼。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、天源迪科、云赛智联等。2.4工信部部长发文，建立健全国家公共数据资源体系：8月20日，《人民日报》理论版刊发了工业和信息化部党组书记、部长金壮龙的署名文章——《健全促进实体经济和数字经济深度融合制度》。文中提到建设和运营国家数据基础设施：要加快建设适应数据要素特征、促进数据流通利用、发挥数据价值效用的数据基础设施，推动数据汇聚、处理、流通、应用、交易等功能有序高效运转，促进数据共享。构建全国一体化大数据中心体系，推动智能计算中心有序发展，建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群。积极发展车联网等融合基础设施。（C114通信网）本次工信部公开发文引导数据要素基础设施发展，并指出要发展车联网等融合基础设施，数据要素获取边界扩展。建议重点关注：中国移动、中国电信、中国联通、东方国信、奥飞数据、亚信科技、中科创达等。
3.3本周回顾及推荐组合：
3.1本周回顾：本周通信(中信)下跌1.54%，同期上证指数下跌0.87%，深证成指下跌2.01%，创业板指下跌2.80%，沪深300下跌0.55%。从板块来看，IDC指数本周表现相对良好，跌幅仅为0.46%，低空经济指数相对弱势，跌幅4.20%。AI算力指数本周下跌2.01%、东数西算指数下跌2.67%、卫星导航指数下跌4.18%；专网领域标的佳讯飞鸿上涨1.35%、海能达下跌4.01%。通信产业整体处于震荡盘整阶段，重点看好卫星互联网+低空经济以及数据要素的投资机会。
周涨幅前十：世纪鼎利(30.74%)、共进股份(17.53%)、*ST通脉(11.21%)、德科立(9.97%)、ST高鸿(9.95%)、奥维通信(9.47%)、创维数字(9.33%)、春兴精工(6.12%)、宜通世纪(5.45%)、信科移动-U(4.06%)；周跌幅前五：亿通科技(-26.43%)、硕贝德(-16.23%)、百邦科技(-14.64%)、ST天喻(-14.20%)、ST中嘉(-9.04%)。
3.2下周关注：运营商、卫星互联网、数据要素。重点关注中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、航天环宇、上海瀚讯、天银机电、创意信息、海格通信、普天科技、盛路通信。
3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。
