有色金属行业周报：美国通胀回落降息预期升温，持续看好铜金板块!

2024年07月14日 国投证券 覃晶晶,周古玥　

　　工业金属：CPI环比转负提振降息预期，需求预期制约价格表现

　　海外来看，美国6月CPI环比-0.1%低于预期，同比+3%回落至2023年6月以来的最低水平，通胀降温提振市场降息预期。美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词时表示，近期通胀数据显示朝2%目标有一定进展，过早过多放松政策可能损害这一进展，但无需等到通胀降至2%下方降息。国内来看，6月M2同比增长6.2%，M1同比下降，三中全会召开在即市场关注政策走向。随着中美制造业PMI转弱，市场对工业金属需求预期存在担忧制约价格表现，后续有望随着金九银十接近、和海外降息时点的临近迎来预期好转。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

　　铜：社会库存继续回落，铜价回调空间有限

　　本周LME铜收报9877美元/吨，较上周下跌0.93%，沪铜收报78950元/吨，较上周下跌1.77%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC3.24美元/吨，环比+2.11美元/吨，主要受到安托年中谈判结束及CSPT小组定价影响。7月部分冶炼厂进行检修，粗铜和阳极板供应或限制炼厂产量，限制铜价回调空间。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为67.69%，环比-0.8pct，同比+1.86pct，精废价差缩窄对精铜杆需求提振尚未体现。线缆企业综合开工率83.21%，环比+1.58pct，部分企业已表示近期两网有集中招标和下单动作。库存方面，截至7月11日，铜国内社会库存38.86万吨，环比上周-2.12万吨。LME本周库存20.62万吨，环比上周+7.62%。

　　铝：淡季订单需求偏弱，铝价承压

　　本周LME铝收报2490美元/吨，较上周下跌1.97%，沪铝收报20010元/吨，较上周下跌1.43%。供应端，进口铝土矿仍维持长单供应为主，国产矿晋豫地区尚未有进一步复产消息，铝土矿现货供应维持偏紧。据Bisnis.com，印尼考虑重新开放铝土矿出口。截至6月底，国内电解铝运行产能4324.8万吨，氧化铝价格上涨影响，电解铝产能向更高成本区间集中。需求端，本周铝型材开工率降至49.30%，环比-1.70pct，淡季下开工率偏低，光伏和建筑型材订单承压。特高压项目建设需求提振下，铝线缆行业6月开工率56.66%，环比+2.78%。库存端，截至7月11日，电解铝锭社会总库存78.9万吨，环比累库1.6万吨。铝棒库存14.67万吨，环比累库0.70万吨。LME本周库存97.67万吨，环比上周-2.30%。

　　锡：供应扰动延续，锡价高位震荡

　　本周LME锡收报33570美元/吨，较上周下跌1.12%，沪锡收报273820元/吨，较上周下跌0.55%。供应端，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率上保持稳定态势，开工率为67.69%。受海外相关矿区持续停产、出口许可证审批趋严等多种因素扰动，进口锡矿增量有限。需求端，有色金属处在需求传统淡季，近期现货市场成交较为冷清。库存端，截至7月12日，锡锭三地社会库存16364吨，环比累库276吨。LME本周库存0.44万吨，环比上周-2.84%。

　　锌：锌矿供应紧张但需求偏弱，锌价下跌

　　本周LME锌收报2949美元/吨，较上周下跌1.70%，沪锌收报24160元/吨，较上周下跌2.01%。供给端，1-6月国内锌精矿累计产量176.12万吨，同比-2.5%，累计进口流入172万实物吨，同比-24.2%，国内原料库存天数低于17天且加工费降至历史低位，矿端供给紧张延续。需求端，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为59.73%、53.36%、56.70%，环比分别+2.18%、-0.43%、+3.08%，消费淡季叠加气温上升，开工情况预计维持偏弱。库存端，截至7月8日，SMM七地锌锭库存总量为19.99万吨，较上周同期上涨0.20万吨。LME本周库存25.11万吨，环比-2.92%。

　　能源金属：新能源汽车6月销售向好，智利碳酸锂出口环减

　　6月，在以旧换新政策及车企上市新车型的提振下，中国新能源汽车销量104.9万辆（含出口），环比+10%，同比+33%。多方对欧盟向中国电动汽车加征关税强烈不满，出口或受欧盟关税政策影响在7月有所承压。据中国汽车动力电池产业创新联盟，6月中国动力电池和其他电池合计产量84.5GWh，环比+2.2%，同比+28.7%。智利6月碳酸锂出口中国约1.74万吨，环比-3.5%，1-6月出口中国总量约10万吨，同比+56.5%。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

　　锂：市场交投清淡，锂价承压

　　本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为8.975万元/吨，8.22万元/吨，环比变动-0.9%，-0.3%。供应端，江西锂云母矿仍有一定挺价情绪，海外锂辉石矿企挺价情绪支撑了国内锂辉石现货价格。需求端，碳酸锂市场交投清淡，部分锂盐企业尝试散单出货但价格与下游预期差距较大，下游正极厂采购需求偏弱。氢氧化锂市场下游需求小幅回暖但整体仍维持供应过剩局面。

　　镍:供应端偏弱，镍价震荡下行

　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.34万元/吨、2.85万元/吨，较上周环比依次变动-2.3%、0%。据SMM，供应端，印尼红土镍矿现货紧缺持续存在，镍生铁成本上升但现货价格处于低位，转产驱动力较强。必和必拓宣布，镍西部（Nickel West）和西马斯格雷夫项目将自24年10月暂时停产。需求端，不锈钢厂恰逢淡季产量预计小幅下行。部分下游前驱体企业存在刚需采买需求，成交系数较上周有小幅上升，三元需求逐渐好转。

　　钴：产量维持增长，钴价震荡偏弱

　　本周电解钴、四氧化三钴价格分别为20.80万元/吨、12.50万元/吨，环比变动分别为-1.0%、0%。据SMM，供应端，电解钴产量维持增量，供给量充足，成本支撑有所增强。钴中间品低价出货意愿减弱。需求端，电解钴市场询盘成交因钴价回落有所回暖，钴中间品需求较弱，四氧化三钴的市场低位补库意愿有所增强。

　　稀土：供需博弈，镨钕价格略有上涨　　

　　本周稀土价格涨跌互现，其中镨钕价格略有上涨。据SMM，供给端，北方稀土三季度稀土精矿交易价格调整为不含税16741元/吨，环比下降0.3%。当前持货商出货意愿不强，主要因矿端利润压缩严重。需求端，稀土市场下游询价需求有所增加，但下游对高价原料接受度有限。尽管下游需求目前表现疲软，但稀土下游产业，高技术制造业正持续推动产业的转型升级，特别是航空航天、电子信息等领域的快速增长，稀土材料需求具备增长潜力。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

　　贵金属：通胀降温提振降息预期，看好金价续创新高

　　本周COMEX黄金周五收盘价2416美元/盎司，上涨0.68%；COMEX白银收盘价31.025美元/盎司，下跌1.59%。美国6月CPI环比-0.1%低于预期，同比+3%回落至2023年6月以来的最低水平，通胀降温提振市场降息预期，截至7.12市场预期美联储有90%的概率在9月首次降息。美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词时表示，近期通胀数据显示朝2%目标有一定进展，过早过多放松政策可能损害这一进展，但无需等到通胀降至2%下方降息。据央视记者消息，宾夕法尼亚州特朗普集会上发生枪击事件。目前仍处在美联储降息前期，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现续创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。