上半年申万医药指数下跌14.2%,第二季度市场反弹较大,医药延续弱势。其中新冠药物和检测相关产业链、中成药表现较好;受医药一级市场融资增速下滑等因素影响,CXO调整幅度较大;业绩增速下滑、去年涨幅大的个股普遍跌幅较大。
上半年中证内地消费指数下跌3.71%,汽车、养殖、旅游等涨幅较好,白酒表现比指数略好,绩差股跌幅较大。
上半年政策按既定节奏推进。广东、湖北等联盟药品集采,国家层面仿制药、人工关节集采启动,预计年内口腔种植体等产品也将集采。在控制医保支出的同时,医保也在向创新产品倾斜,包括每年例行医保目录调整、上海对经导管主动脉置换术和心腔超声导管试行按绩效支付、北京对创新药械及诊疗产品进行单独付费,创新依然能享受溢价。我们对判断下半年政策依然是有保有压,超预期负面政策可能性较低。
消费方面,主要关注食品饮料、医美、免税等。上半年国内疫情散发,消费受影响较大。高端白酒消费刚性,加上强定价权,上半年保持稳定增长,次高端白酒消费场景缺失,业绩偏弱;免税因客流下滑,业绩大幅下降;医美消费相对刚性,加上渗透率提升,上半年保持较快增长。总体看,随着国内疫情得到控制,消费逐步恢复,消费估值也调整到位,消费的投资逻辑依然坚实。
操作层面,从产业趋势和公司竞争力进行配置。主要持有疫苗、医疗器械、医药研发外包、白酒、免税等。经历充分的估值消化,我们对医药和消费后期表现相对乐观。