本基金主要以中证消费、中证医药、科技龙头内各行业权重作为基准,采用基本面量化的方法实现对于各个行业的配置与轮动策略,选取性价比较好的子行业进行配置。所有的行业及个股交易信号,来自于浙商基金智能投资部的AI模型。每一个AI模型相当于一个专门的机器人,专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模,进而发出具体的交易信号。根据内部资产配置模型,权益类资产的配置性价比持续位于中高位水平,因此,组合在今年以来股票持续维持于较高的配置比例。随着全球进入了后疫情时代,市场前期热门版块随着估值的提升其波动性也在加大,为了应对这些潜在的结构性风险,我们依据基本面估值的性价比及时调整了版块之间的结构。2022年一季度组合行业配置重点在电子、军工、医药、交运。选股方面小幅暴露了流动性和非线性市值因子,并针对部分特定行业增加了Beta因子的暴露。同时,由于宏观经济基本面仍然处于底部阶段,国内流动性有望继续维持宽松状态,我们在未来一段时间会向小盘成长和大盘价值方向倾斜。随着全球经济逐步进入复苏期,组合在大的战略层面,在科技版块内进一步降低了高估值高波动资产的配置,增加了受益于全球复苏顺周期的配置,包括交运、可选消费行业。同时一季度受外围国际冲突影响导致全球资本市场风险偏好下行,国内经济复苏节奏受各地疫情影响,整体市场波动性和行业分歧程度的加剧,我们从交易拥挤度上的考量对于新能源等行业进行了回避,对于业绩确定性强但短期超跌的科技股加大了持仓的集中度。此外在个股选择方面,我们在电子、医药和军工等成长行业中提升了行业内具备长期高壁垒、复苏确定性更强的龙头公司更高的权重配置的集中度,从而在优化了基金的组合风险的同时,提升了组合反弹的确定性。2022年春节以来,整体市场小幅反弹之后继续进行了二次探底,从估值深度上度量,本次回调已经击穿了2020年春季疫情刚刚爆发时的低点,逼近了2019年初和2016年熔断的底部;从结构上来看,本次下跌除了少数上游资源品行业之外,大多数行业呈现快速轮番下跌的情况,而且去年下半年以来表现优异的价值风格在成长风格回调之后,也快速发生了大幅补跌现象。市场在如此短的时间窗口内发生这种剧烈程度的波动,是由美元流动性回流、地缘冲突扰动、疫情反复导致的宏观经济复苏迟缓、机构资金与外资短期集中外流等因素导致的,因此今天我们会围绕这几方面的关注焦点为大家剖析一下市场现状,以及未来投资应对方案:(1)全球流动性收缩,以大盘价值 小盘成长的投资方向应对震荡:目前全球宏观经济货币周期已经步入了美元回流的阶段,我们认为地缘冲突只是助推美元回流本土的加速工具,然而上游资源国发生冲突的副产品是快速推高了能源和农产品的价格,导致全球资本市场担忧流动性收紧叠加上游资源品暴涨将全球宏观经济推入衰退的深渊。面对这样的环境,而资本市场估值对这样的危机又已经对这样的危机有了预期定价,今年投资风格可考虑以大盘价值 小盘成长为主。由于大盘成长股的客户群和资金面属性受全球宏观经济和流动性影响的敏感度更高,3月美联储加息幅度仅为25bp,后续5、6、7、9、11、12还有六次议息的时间点可能还会对于大盘成长板块的估值形成反复压制,而大盘价值尤其大金融板块目前估值下行的空间已经较为有限,在组合中或许可以起到不错的防御效果;相反,小盘成长与国内货币环境关联更为紧密,本轮国内货币政策和欧美形成了1年左右时间窗口的错位,而且目前国内宏观经济正从最差的阶段开启缓慢复苏,因此在合理的估值范围内做多小盘成长的收益或许可以令整体组合在市场反弹时保持不错的进攻能力。在行业方面,关注大金融、油服、机械、农产品、农化产业链可以对于这样的国际宏观环境形成较好的结构性对冲。(2)疫情反复影响经济复苏的进程,新能源等新经济制造业增速符合经济结构转型预期:今年开年以来,传播性更强的Omicron病毒对于华东和华南的经济复苏带来了较为负面的影响。从社融角度来看,虽然社融总量数据有所上升,但结构上长期融资偏弱,还处于经济复苏最初始的阶段,因此我们预计后续财政和货币政策方面有望迎接更为积极的举措落地。从经济数据结构来看,以基建地产为代表传统经济开始筑底复苏,但幅度和节奏较为缓慢,而新能源等新经济制造业增速方面的表现较为符合目前经济结构转型的步调预期。从行业配置方面,科技板块可以积极关注半导体后产业链的耗材与PCB产业链、军工高端装备产业链偏上游的材料、智能汽车产业链缺芯缓解后的功率半导体和光学产业链;周期板块可以市场交易视情绪缓慢布局农业、化工、建材、建筑、机械、交运;消费板块可择优左侧关注小家电、小食品、受地产链利空错杀的轻工家居和消费建材等赔率占优的行业;医药板块集采带来的利空已经基本被市场情绪反应了负面定价,但接下来两个季度会逐步体现在季报中,可以积极关注右侧高成长的CXO,以及关注左侧利空兑现的原研药、生物医药、医疗器械。(3)市场短期或以震荡缩量筑底为主,全年整体关注逻辑为稳经济:最近外资持续流出,且以险资和理财子为代表的固收 类产品出于止损或者兑现收益的角度,在很短的时间窗口,集中性地赎回对于机构重仓板块带来了短期流动性的枯竭。3月中旬金融委维稳以来,主要解决的还是短期市场资金集中踩踏的流动性危机,而我们认为,虽然市场短期已经触达估值底,但是急跌之后市场还需要进一步缩量,等卖压逐步削弱才能筑出一个情绪底,因此我们预计市场最近还是以震荡缩量筑底为主,缩量的过程未必会下跌,缩量上涨同样可以验证一致性的卖压在逐渐削弱。此外,从市场基本面而言,金融委的维稳可以缓解短期流动性危机,但是上述1和2中提及的经济基本面利空还需要逐步体现在未来2个季度的季报中,而且后续的财政和货币政策的落地也需要有一个渐进式的过程。因此从市场节奏上,短期1-2个月可以以合理的估值范围参与成长板块的反弹,但今年整体关注逻辑仍然以稳经济和价值风格为主。