一、债券市场
三季度,债券市场收益率先下后上,市场围绕复苏、疫情、海外政策等反复博弈。7月份,月初央行缩量操作带动市场收益率上行,随后资金面宽松超预期,隔夜回购利率一度跌破1%,创今年以来新低,资金面收紧预期证伪。7月中旬社融利空数据落地后,债券市场收益率进一步下行。8月,央行超预期下调公开市场操作利率10BP,同时缩量续作到期MLF,由于市场利率长期低于政策利率,政策利率的调整并未显著带来资金价格的下行,反而是缩量叠加税期扰动,导致资金价格小幅反弹,但是长债受到降息利好带动收益率快速下行,30年国债交投活跃,收益率由3.23%下行至3.09%,创历史新低。9月,央行到期MLF继续维持缩量续作,带动资金面收紧预期,现券市场收益率开始小幅反弹。9月下旬在强美元带动下,10年美债月末冲破4.0%关口,人民币汇率亦贬值突破7.2。海外市场大幅波动带动国内现券市场走弱,10年期国债收益率持续走高。
总体来看,三季度债券市场宽幅震荡先下后上,10年期国债突破今年一季度低点,三季度10年期国债活跃券收益率合计下行7BP至2.76%。
二、权益市场
三季度,权益市场震荡下行,受到外部冲击影响,上证综指下跌11.01%,能源板块受能源价格支撑表现较为强势,三季度上行4.34%。
展望后期,基本面方面,预期海外需求回落,政策托底内需逐步企稳,带动总需求逐步筑底。对应到实际操作层面,短债关注税期等阶段性时点冲击带来的配置机会,长债则建议等待观察各项政策落地效果。权益市场方面,经过前期的调整,市场估值处于历史相对低位,权益投资继续做好对个股的精选,增厚组合收益。