海外方面,美国经济数据超预期,通胀数据虽下行,核心服务通胀居高不下,随着3月美欧多家金融机构相继暴雷后预期有所回落,人民币汇率先贬后升。国内方面,一季度基本面数据向好,国内经济持续修复。内需在疫情开放后逐步提升,PMI连续3个月处在荣枯线上方,而外需在全球贸易走弱的背景下继续下滑。投资仍是经济稳增长的重要抓手,宏观政策支撑基建投资和制造业投资保持较高增速,房地产投资下滑幅度有所收敛;出口面临下行风险,一季度仍体现较强韧性;消费方面,疫后需求有所释放。社零同比增速由负转正,信贷增速较好,结构上企业贷款好于居民贷款。通胀数据处于温和区间,CPI和PPI的剪刀差仍为负,中下游企业盈利持续改善。
一季度债券市场呈现分化,利率债受宽信用预期升温、流动性扰动加大的影响,收益率呈现平坦化上行,信用债在机构配置需求的支撑下收益率普遍较年末下行。股票市场,指数虽然经历了一定的反弹,估值依然很有吸引力,全市场(剔除金融和石油石化)的估值仍在近十年的均值和-1倍标准差之间。在风险偏好逐步稳定的现在,我们认为市场仍存在结构性机会。
债券资产,本基金一季度降低了债券组合久期,卖出中长久期利率债,并逐步增加信用债的仓位比例,持仓以短久期中高评级信用债为主。一季度整体保持适中的杠杆水平,期间通过利率债做波段交易增厚组合收益。通过卖出利率债和部分信用债兑付,在临近跨季时将杠杆消除。权益资产,本基金相对均衡的配置了黄金、医药,化工、机械、电力、地产等行业。未来一段时间本基金坚持在控制波动率的基础上努力获取正收益。