医药行业5月策略报告：利空出尽，重点推荐中药、创新药及原料药等板块!

　　核心观点

　　4月底医药板块已业绩利空出尽、企稳走强，与4月策略判断基本相符。我们认为：5月份有望走强、获得显著超额收益，主要原因有四：1）全年增速前低后高、一季报利空出尽。2023年一季报基数较高导致2024年一季报增速相对较慢，二季度有望迎来拐点、三季度有望加速；2）筹码结构利于医药板块走强。一季度末非医药基金对医药配置比例约7.5%，相对于2023年底下降2.5个百分点，其中配置比例较低的为中药、生物制品及CXO等；3）医药板块经历连续4年下跌，估值已具备相当吸引力，大多数估值（PE-TTM）分别10-20倍，即使从PEG角度看也具有吸引力；4）医药政策回暖迹象明显，尤其是创新药及创新中药等相关政策。创新药作为新质生产力代表，也是全球具备竞争力的战略性新兴产业，有望得到国家重点扶持。其中重点推荐子行业：中药、创新药、原料药等，中药具有稳定增长、估值低、高分红等特点，为医药行业中难得符合市场方向的子行业；ASCO盛会将会在5月底开始，国内多家创新药企将会亮相，形成巨大催化剂；原料药板块逻辑发生积极变化。

　　原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到：短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压，2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+，石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约13-20X不等。中长期看我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。推荐同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。

　　建议关注：

　　创新药领域：新诺威、百利天恒、海思科、和黄医药、恒瑞医药等；

　　中药领域：佐力药业、太极集团、康缘药业、方盛制药、济川药业、达仁堂等；

　　耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、新产业、安图生物等；

　　低值耗材及消费医疗领域：三诺生物、鱼跃医疗；

　　科研服务及CXO领域：奥浦迈、金斯瑞生物、药康生物、诺唯赞、皓元医药、泰格医药、诺思格等；

　　眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华厦眼科等；

　　其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；

　　医美领域：爱美客、华东医药等；

　　生长激素领域：长春高新、安科生物等；

　　疫苗领域：智飞生物、百克生物，建议关注万泰生物等；

　　血制品领域：派林生物、上海莱士、天坛生物等；

　　【重点推荐组合】佐力药业、达仁堂、太极集团、方盛制药、千红制药、普洛药业、海思科、百利天恒、润达医疗、信达生物

　　风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。