2022年5月9日-5月13日

市场回顾与展望

过去一周，全球资本市场走势分化，A股连续多个交易日上涨走出独立行情；国内债市持续向好，流动性充裕助推价格走高。

1）A股市场近期受外部因素扰动显著减弱，市场活跃度较前期有所提升，尤其是5月11日全市场成交额自3月底重回万亿。虽然本周北向资金累计净卖出73.22亿元，连续2周净卖出，但依然改变不了股市估值探底而逐渐显现的韧性。当前A股市场整体PE约16倍，外围联动作用对其影响趋弱，政策底不断夯实，情绪底也已现，权益市场回暖效应有所增强。

2）债券市场延续回暖表现，银行间市场资金延续充裕，4月金融数据影响也有限。当前国内疫情严重冲击下为支持稳增长政策，维持相对宽松的货币环境必要性仍强，短期流动性依旧无忧。后续稳增长政策发力主要依靠宽信用推进，包括地方债供给提速以及近期有关发行特别国债的呼声增加，可能会对资金面带来一些扰动。当前的主要问题是宽货币如何向宽信用有效地传导。目前市场期望尽快降低LPR等贷款利率，但5月下旬进行的MLF操作降息预期不强，主要受制于通胀压力浮现以及人民币快速贬值，对政策利率降息的掣肘较为明显。

数据来源：Wind

大类资产+行业晴雨表

数据来源：WIND，鹏华基金。时间区间：20220509-20220513

市场估值知多少

行业估值：估值方面，可选消费在2010年以来估值分位数高于60%。其中，航空机场、社会服务、农林牧渔和白酒估值分位数高于80%。中游材料、科技行业和金融行业在2010年以来估值分位数已处于历史低点。

数据来源：WIND，鹏华基金。时间区间：20220509-20220513

周内财经要闻

5月11日，国家统计局公布4月中国CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8%，PPI/CPI剪刀差进一步收敛。4月份国内部分地区因疫情爆发引发供应受阻和囤货需求增加，导致鲜果、粮食、食用油等价格上涨。此外，猪肉价格触底回升也是抬升本月CPI走势的主要原因之一。目前，我国当前合理通胀率水平介于2%-3%，基本上和我国利率水平持平，这说明我国通胀率处在温和水平。

5月13日，央行公布4月份社会融资规模增量为9102亿元，预期20329亿元；新增人民币贷款6454亿元，预期14450亿元。4月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。但我们也要看到，我国发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大韧性和超大规模市场，长期向好的基本面不会改变。

数据来源：Wind

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