军工板块近来反复活跃。本轮行情演绎至今，军工板块以近39%的涨幅显著跑赢大盘，同期上证指数涨幅为18.8%。此前压制行业基本面的逻辑是否改变？展望后市，军工是否有望步入景气区间呢？

  1、持续走强 军工重回舞台中央？

  自2023年年初以来，军工板块经历了较长时间的调整，虽然伴随AI、信创、网络安全等概念的火热，军工板块偶有表现，但板块整体表现较为低迷，区间最大跌幅达到-42.03%。但是如果我们回顾A股历次行情，会发现“牛市军工不缺席”。凭借着较高的弹性，在历次市场上涨时军工行业相对沪深300均跑出了超额收益。

  本轮行情自9月24日政策组合拳“点燃”权益市场以来，反弹至今，国防军工（申万）指数上涨38.58%，在申万31个一级行业中排名第三；从年内涨幅来看，军工以12.47%的幅度显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第七（同期上证指数涨幅为9.79%）。

  再从成交额来看，10月25日一周国防军工板块成交额4247.60亿元，再次创下历史新高。同时，国防军工板块成交量占A股成交量比重也进一步提升，达到4.63%。

  2、压得深，弹得急 军工行业当前怎么看？

  22年至23年，军工行业受到多重压制——行业整顿、十四五中期规划调整、增值税政策变化、人事变动、大规模采购降价等因素叠加，行业成长逻辑持续承压。行至当前，军工板块情况如何呢？展望后市，是否有支撑因素呢？

  政策：战略清晰

  从宏观层面来说，2024年是军队建设“十四五”规划执行进入能力集成交付的关键期——今年既是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，明年是收官之年、也是谋划“十五五”规划之年”。

  从今年向后展望，2025年为“十四五”与“十五五”交替之际，2027年为建军百年奋斗目标——这两个年份是战术指引明确的两个时间节点。

  此外，7月会议重提“深入实施改革强军战略”，指出“改革强军是国防军队现代化建设的有效手段”，为如期实现建军一百年奋斗目标提供有力保障，将为后续军工行业需求端恢复夯实坚定基础，看好军工行业需求恢复及基本面反转。

  业绩：三季报落地，“风险出尽”

  从行业视角来看，截至10月25日，64家军工上市公司披露三季报业绩数据显示，2024年前三季度上市公司收入同比增速中位数为4.38%，归母净利润增速中位数为-7.02%，均为“十四五”以来同期最差数据。

  然而飞雪严寒后总暗藏暗暗春意。华福证券认为，三季报落地风险出尽，下一阶段有望逐步从“点状恢复”过渡至“全面恢复”阶段。

  8月底以来，军工板块的行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中的 price in，算是“利空”落地；向后看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。

  资金：公募配置比例持续提升

  根据最新公布的公募基金三季报持仓数据，全口径产品中国防军工行业重仓占比为2.73%，低配 0.12%；主动型中产品重仓占比为2.53%，低配 0.31%。

  其实今年以来，军工板块受公募基金产品配置比例持续提升，但仍旧处于低配水平，就此来看，当前军工板块依旧具备较大配置性价比。

  经过一年多的消化和机构减仓，在低预期、低期待值、低仓位的背景下，军工板块的底部已确认，近两年压制行业的因素逐步消除，不确定性下降。

3、行业复苏拐点何时到来?

  受政策支持和地缘政治因素影响，军工板块可能迎来发展契机，并在科技成长风格中占据重要位置。军工行业复苏拐点已至，2024Q3之前行业仍旧处于弱复苏状态；看好军工行业在三季报披露期后的整体表现。军工板块成交量处于历史高位，是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。

  军工行业基本面逻辑由持续一年多的负面压制转向正面，随着十四五中期计划调整落地，军工行业订单反映需求恢复。军工板块有望进入行业景气修复窗口期；由于25年是十四五计划的完成以及十五五计划的转换之年，行业整体需求前景相对乐观，25年上半年景气度有较大的概率得到上市公司数据验证。展望未来一年，军工行业有望进入同比及环比增长的景气趋势中。

  尽管军工行业在某些时期可能面临市场情绪的波动和估值的调整，但长期来看，其估值优势与成长性并存。随着军工行业产品周期由研发到批产的推进，以及二级市场军工资产体量和品质的不断提升，军工行业的投资价值将得到进一步凸显。

  通过鹏华空天军工指数的投资布局

  1. 紧密跟踪标的指数

  鹏华空天军工指数基金紧密跟踪中证空天一体军工指数，力求实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。该基金的投资组合中，投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%。这种投资策略确保了基金能够充分捕捉军工行业的整体涨幅，为投资者带来稳定的收益。

  2. 被动式指数化投资

  鹏华空天军工指数基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。这种投资策略降低了基金经理的主观判断风险，使基金的表现更加稳健和可预测。

  3. 丰富的投资标的与良好的流动性

  鹏华空天军工指数基金的投资范围广泛，包括具有良好流动性的金融工具，如标的指数成份股及其备选成份股（含中小板、创业板股票等）、债券、货币市场工具等。这种丰富的投资标的不仅为基金提供了更多的投资机会，还确保了基金在面临市场波动时能够保持良好的流动性，为投资者提供便捷的买卖操作。

  4. 长期的投资价值与成长空间

  从长期来看，鹏华空天军工指数基金具有显著的投资价值和成长空间。随着国防军工行业的持续发展和技术创新，该基金所投资的标的指数成分股将不断受益于行业的成长和政策的支持。此外，在全球军费趋向扩张和区域矛盾趋于复杂的背景下，军工行业的长期向好逻辑毋庸置疑，为基金提供了更加广阔的投资空间。

国防军工行业作为当前市场中的热门投资领域之一，具有广阔的发展前景和投资价值。而鹏华空天军工指数基金作为一款紧密跟踪军工行业指数的投资工具，为我们投资者提供了便捷的投资渠道。@鹏华基金