$南方稳鑫6个月持有债券C(OTCFUND|016417)$昨日市场全天震荡走低沪指领跌。截至收盘，沪指跌0.83%，深成指跌0.8%，创业板指跌0.54%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

不知不觉6月开始了，然而市场却再度进入震荡阶段， 后市投资机会在哪里？南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

01

国内经济走势解读

我们先来回顾下5月大类资产的表现。

国内资产：权益市场快速反弹后短期震荡，具体表现为动量强于反转，大盘跑赢小盘，价值板块相对占优。行业方面房地产领涨，煤炭、银行、交运等高股息行业占优，大消费、TMT整体疲软。债券市场收益率低位震荡；商品市场震荡走强；汇率方面人民币小幅贬值。

整体而言，权益风险偏好抬升，2月以来实现反弹；债券和商品反映宏观企稳，但缺乏上行驱动。

海外资产：5月美国二次通胀的担忧缓解，全球制造业复苏中期来看难以证伪，海外股指普遍回升，长端利率小幅回落，10年期美债利率回落至4.5%附近。

回顾完市场表现我们再来看看宏观经济，具体表现为经济景气指数伴随季节性低位波动，整体运行平稳。结构上，石油沥青开工率、水泥发运率等高频数据体现地产链偏弱、制造业偏强结构。

总的来说，国内经济整体平稳，宏观经济延续平稳复苏态势，经济新旧动能转换期，内生性需求依然偏弱，后续复苏幅度取决于财政力度和地产政策加码的效果。

地产政策方面：5月17日地产政策密集出台，首付比例下降超出市场预期，首付与利率进入历史最宽松区间，且本次最低15%的首付比率为历史上首次，信号意义值得重视。需求端的地产政策效果短期主要跟踪高能级城市二手房的带看、成交量和房价变化，从二手房价的跟踪来看，目前保持了“以价换量”的量价特征。

另外517地产政策还包括面向房企的收储政策，辅助解决新房高库存问题。该政策突破常规地产周期调控政策框架，体现托底决心。一系列地产政策加码后，地产周期的潜在拐点核心在于观测一线城市房价和成交量的变化。

财政政策方面：5月专项债发行提速，特别国债开启发行，财政发力节奏加快，后续核心关注石油沥青开工、全国建材成交等生产高频数据是否出现共振改善。

货币政策方面：货币仍需进一步宽松，货币配合财政发力将加强。实际利率和资金利率处于偏高位置，地产销售和PPI增速偏弱，年内来看，化债和稳增长均需货币保持宽松环境。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

02

后续市场怎么看

那么后市怎么看呢？

南方基金宏观策略部认为股市方面，市场短期或延续震荡。 随着估值修复的完成，A股上行斜率在4月后明显放缓，成交量收缩，进入震荡状态。沪深300指数偏离度仍在相对高位，这意味着市场仍需要一段时间消化亢奋情绪，短期难以大幅走强。

风格上看好大盘和低估值高股息的红利策略。一季度汇金通过ETF入市稳定A股，更侧重大盘风格，对大盘股形成较强的信心支撑。红利低波/高股息策略今年受到广泛追捧。相比于价值、成长，低估值/红利类策略与经济周期/产业周期的相关性更低，因此绝对走势会表现得更平稳。另外结合新“国九条”之后对股东回报的鼓励和支持，高股息风格中期有望延续优势。

债市方面，预计利率短期窄幅震荡，中期维持中枢下行。实际贷款利率偏高，基本面利空有限，利率预计中期维持震荡下行。利率潜在调整的风险主要看财政政策发力节奏，目前来看对债市的扰动可控。配置力量依然较强，对债市形成支撑。

美债方面， 预计6月收益率维持高位。2024年以来，10年期美债收益率从3.8%最多上行至4.7%附近，调整超过90bp，主要反映了市场对于年内降息预期的调整：与去年8-10月的收益率上行相比，本轮美债上行并未伴随着期限溢价的大幅走高，美债的做空情绪在当前点位可控，进一步调整的空间预计不大。但美债重新下行需要通胀压力进一步缓解，预计6月美债或无明显下行的动力，美债短期仍然以获取票息收益为主。

$南方稳鑫6个月持有债券C(OTCFUND|016417)$

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