开年以来，市场出现连续回调，不断触碰投资者们的敏感神经。眼看着账户资产上的数字在变少，不少人直喊“熬不住了”，“A股市场走到哪一步了？ ”“这样的行情什么时候是个头？”其实这时再说什么市场涨跌只是一时的，不可能一直如此的言语总会显得有些乏力。

在深刻认识市场波动的背后，我们不妨先来了解一下周期这个概念以及我们又该如何理解和顺应市场周期？

01 太阳底下无新事，万物皆有周期

周期是什么？

一年有四季，春夏秋冬，周而复始，花开花落。。。。这是大自然的周期，万物皆有周期，经济中也有周期。经济的发展并非线性变化，一般呈现“衰退-复苏-扩张-后周期-再复苏”的循环推进过程，这便是经济中的周期。

资料来源：华泰证券研究所

经济周期本身是在波动中前进的，如果我们能够把握周期波动，相对来说也就更容易摸清投资的节奏。

经济周期中有一个经典理论——基钦周期（库存周期），用于直接反映企业根据市场需求变化进行的库存调整行为。根据经济规律，供给侧的变化相对于需求侧来说具有一定的滞后性，这种时间差导致企业库存水平呈现周期性的波动，进而形成了社会需求与企业库存的交替性波动。

具体而言，这种波动被划分为“主动补库存→被动补库存→主动去库存→被动去库存”四个阶段，呈现出一种规律性的波动模式。具体表现呈现的特点如下：

补库存阶段：经济上行时期，需求增长势头明显，企业预期需求继续增长，主动补库存预防供不应求；而后经济增长转向承压，需求从高位回落但企业未能及时减产，被动补库存，存货水平达到峰值。

去库存阶段：经济下行期，需求疲弱，企业预期需求会继续萎缩，选择压降产能与库存水平，即主动去库存；而后经济触底回升，需求也跟着反弹，企业未能及时增产使得库存被动降低，即被动去库存。

资料来源：根据美国经济学家约瑟夫基钦于1923年提出的理念整理。

那么问题来了，现阶段我国本轮库存周期走到哪一步？

招商证券研究认为，当前库存周期已处在去库存的尾部，基钦周期正逐渐走向复苏。

时间层面看，2000年以来的6轮库存周期平均长度大约为40个月。本轮库存周期自2020年8月开始，已持续37个月；

空间维度看，我国工业企业存货同比增速位于近10年18%的分位数水平，处于历史低位下行空间有限。

数据来源：Wind，招商证券，2000.01-2023.11，过往周期表现不预示未来，投资须谨慎。

02 别让情绪周期变成投资的天敌

身处市场周期变化中，市场情绪导致的惯性现象是怎么样的？引用霍华德马克斯《周期》一书的说法：

经济面和企业盈利好转→投资者开始乐观，对风险容忍度提高→乐观心态让投资者不太关注风险保护→情绪积极+利好事件频出+风险偏好提高，导致资产价格涨至顶峰；

→随后有些利空事件让部分人警惕，快速抛售资产→资产价格明显下跌，群体更加恐慌卖出→资产价格低至形成反弹平台。

不管是季节更替还是投资规律。我们要学会持续拓宽自身视野，借鉴过往周期经验，从而帮助自身跳出个体经验的局限。做投资，你可以什么都不相信，但你必须相信周期。只要有人在，就有周期。正如马克吐温的那句名言：历史不会重演细节，过程却会重复相似。

资料来源：整理自网络

经济周期映射到各类资产则变成价格的起伏高低，但愿我们都能认识周期规律，善用周期，从容应对变化的世界。

源自：南南说理财

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