节后第一周，A股没有迎来开门红而是连续下跌，不少投资者直呼：2024年开局就迎来困难模式，还能期待春季行情吗？是不是要考虑配置些债基作为压舱石？针对南粉们关注的一些问题，我们跟基金经理李璇进行了沟通交流，接下来一起听听。

第一个问题和刚刚成立的南方金添利有关，这只纯债基金已经进入3年封闭期中，有不少客户对产品成立后的运作十分关注，想知道南方金添利成立规模较大，在运作策略上跟以前会有什么不同，建仓策略是怎样的？

对此李璇回答道：规模大投资灵活性会降低，建仓和调仓速度没有那么快。但是信用债投资会更加分散。建仓策略以信用债为主，看中票息。金添利有三年的时间，建仓节奏上会放缓点，精挑细选，如遇调整会加速建仓。

第二个问题，最近存款利率再次下调，债市涨得较好，对接下来 2024 年1季度债市的判断是怎样的？

李璇认为，债市目前看没有大的风险，长期方向向好。但是目前存款收益率的吸引力下降，已经充分反应债市的乐观预期，后面预计震荡为主。如果市场有调整，其实对于金添利这种三年期产品来说有可能是比较好的择时机会。

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近期市场分析

为什么说债市长期方向向好呢？

李璇表示，从近期债市的市场表现来看，12月以来债券市场显著走强，短中长端收益率均有所下行，其中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现“牛陡”特征，背后主要反映了2个问题。

第一，短端受益于资金面转松和相对价值突出，涨幅大于长端。12月上旬资金面延续偏紧态势，资金分层现象较严重，非银融资缺口较大;中旬MLF超量续作8000亿元投放流动性，跨年前央行持续公开市场净投放，跨年资金面超预期宽松，叠加此前收益率曲线高度平坦化，短端相对价值突出，短债和同业存单收益率持续大幅下行。（数据来源：中国人民银行）

第二，长端本月持续偏强，主要交易政策和基本面预期。年末各项重要会议落地，对明年经济继续强调高质量发展，市场上有部分政策乐观预期落空。11月经济指标和各项高频数据显示经济依然处于弱修复进程中，支撑长债进一步走强
说完了债市再来看看权益市场，由于市场对政策和基本面预期转向悲观，12月表现相对弱势，北向资金总体维持净流出，此前赚钱效应较好的小盘风格和TMT行业在12月也出现了回调，防御类的高股息板块相对抗跌，转债市场跟随权益下跌。跨年前三个交易日指数迎来反弹，但尚未修复12月跌幅。（数据来源：choice，截至20231231）

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股债市场后市如何?

那接下来的市场怎么看呢？

李璇分析认为，展望后市，预计2024年政策端稳中求进、以进促稳，保障经济复苏的平稳和持续。2024年经济复苏力度仍需继续观察中央加杠杆的决心和幅度，包括财政扩张力度、地产三大工程落地情况等等。海外方面，关注美联储何时开始降息。

从短期视角看，政策面，由于12月22日大行新一轮下调了存款利率，市场对1月降息已有一定预期，若降息落地预计对市场的催化相对有限。1月2日公布的PSL新增3500亿元规模相对有限，对地产托底作用不强，市场依然在观望后续是否能有更大规模落地。

春节前处于经济活动传统淡季，经济基本面数据短期较难看到大幅向上拐点。资金面需持续关注央行态度、信贷投放节奏和政府债供给扰动。

总体而言，短期经济基本面仍能对债市形成支撑，在政策面和资金面不发生大幅转向的情况下，债市反转的概率不大。但与此同时，12月债市已显著走强，10年期国债利率已接近前低，已经充分反应对经济的预期和对货币政策的乐观预期；而资金面四季度呈现的波动是结构性的，反映了货币端资金的不稳定，未来仍然存在波动的可能。

短期债市预计以震荡走势为主，可灵活根据各债券品种的估值合理性，适时对组合持仓进行不断的平衡和优化，择优配置。
权益市场方面，指数再次探底，市场底部信号突出，配置价值较高，有望迎来传统“春季躁动”行情。方向上，短期市场可以考虑以高股息防御抱团为主，其余板块轮动表现，无单一主线，需根据市场情绪变化灵活操作。

转债市场估值已被压缩至2021年以来的偏低位置，120元以下低价转债占比也居于偏高水平，进可攻退可守属性突出，迎来较好的年度配置时点，当前性价比或优于股票。

风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。

$南方金添利三年定开债券A(OTCFUND|018924)$$南方崇元纯债A(OTCFUND|010353)$

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