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节后第一周,A股没有迎来开门红而是连续下跌,不少投资者直呼:2024年开局就迎来困难模式,还能期待春季行情吗?是不是要考虑配置些债基作为压舱石?针对南粉们关注的一些问题,我们跟基金经理李璇进行了沟通交流,接下来一起听听。
第一个问题和刚刚成立的南方金添利有关,这只纯债基金已经进入3年封闭期中,有不少客户对产品成立后的运作十分关注,想知道南方金添利成立规模较大,在运作策略上跟以前会有什么不同,建仓策略是怎样的?
对此李璇回答道:规模大投资灵活性会降低,建仓和调仓速度没有那么快。但是信用债投资会更加分散。建仓策略以信用债为主,看中票息。金添利有三年的时间,建仓节奏上会放缓点,精挑细选,如遇调整会加速建仓。
第二个问题,最近存款利率再次下调,债市涨得较好,对接下来 2024 年1季度债市的判断是怎样的?
李璇认为,债市目前看没有大的风险,长期方向向好。但是目前存款收益率的吸引力下降,已经充分反应债市的乐观预期,后面预计震荡为主。如果市场有调整,其实对于金添利这种三年期产品来说有可能是比较好的择时机会。
01
近期市场分析
为什么说债市长期方向向好呢?
李璇表示,从近期债市的市场表现来看,12月以来债券市场显著走强,短中长端收益率均有所下行,其中短端下行幅度大于长端,收益率曲线呈现“牛陡”特征,背后主要反映了2个问题。
第一,短端受益于资金面转松和相对价值突出,涨幅大于长端。12月上旬资金面延续偏紧态势,资金分层现象较严重,非银融资缺口较大;中旬MLF超量续作8000亿元投放流动性,跨年前央行持续公开市场净投放,跨年资金面超预期宽松,叠加此前收益率曲线高度平坦化,短端相对价值突出,短债和同业存单收益率持续大幅下行。(数据来源:中国人民银行)
第二,长端本月持续偏强,主要交易政策和基本面预期。年末各项重要会议落地,对明年经济继续强调高质量发展,市场上有部分政策乐观预期落空。11月经济指标和各项高频数据显示经济依然处于弱修复进程中,支撑长债进一步走强
说完了债市再来看看权益市场,由于市场对政策和基本面预期转向悲观,12月表现相对弱势,北向资金总体维持净流出,此前赚钱效应较好的小盘风格和TMT行业在12月也出现了回调,防御类的高股息板块相对抗跌,转债市场跟随权益下跌。跨年前三个交易日指数迎来反弹,但尚未修复12月跌幅。(数据来源:choice,截至20231231)
02
股债市场后市如何?
那接下来的市场怎么看呢?
李璇分析认为,展望后市,预计2024年政策端稳中求进、以进促稳,保障经济复苏的平稳和持续。2024年经济复苏力度仍需继续观察中央加杠杆的决心和幅度,包括财政扩张力度、地产三大工程落地情况等等。海外方面,关注美联储何时开始降息。
从短期视角看,政策面,由于12月22日大行新一轮下调了存款利率,市场对1月降息已有一定预期,若降息落地预计对市场的催化相对有限。1月2日公布的PSL新增3500亿元规模相对有限,对地产托底作用不强,市场依然在观望后续是否能有更大规模落地。
春节前处于经济活动传统淡季,经济基本面数据短期较难看到大幅向上拐点。资金面需持续关注央行态度、信贷投放节奏和政府债供给扰动。
总体而言,短期经济基本面仍能对债市形成支撑,在政策面和资金面不发生大幅转向的情况下,债市反转的概率不大。但与此同时,12月债市已显著走强,10年期国债利率已接近前低,已经充分反应对经济的预期和对货币政策的乐观预期;而资金面四季度呈现的波动是结构性的,反映了货币端资金的不稳定,未来仍然存在波动的可能。
短期债市预计以震荡走势为主,可灵活根据各债券品种的估值合理性,适时对组合持仓进行不断的平衡和优化,择优配置。
权益市场方面,指数再次探底,市场底部信号突出,配置价值较高,有望迎来传统“春季躁动”行情。方向上,短期市场可以考虑以高股息防御抱团为主,其余板块轮动表现,无单一主线,需根据市场情绪变化灵活操作。
转债市场估值已被压缩至2021年以来的偏低位置,120元以下低价转债占比也居于偏高水平,进可攻退可守属性突出,迎来较好的年度配置时点,当前性价比或优于股票。
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$南方金添利三年定开债券A(OTCFUND|018924)$$南方崇元纯债A(OTCFUND|010353)$
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