2022年三季度,A股市场持续调整。我们对此的理解是三季度调整是对5、6月份反弹的修正。5月初利空集中释放,6月份宏观数据阶段性反弹,两者叠加带来了5、6月份的市场上行。但市场显然跑在了基本面前面,实体经济在7、8月份没有表现出较好的复苏趋势。
展望后市,经历过三季度的调整后,我们倾向于认为市场处于较低的位置。当前市场总体估值不贵,但缺少触发因素。无论是实体经济或疫情防范,由于上层宏观层面没有给出较为明确的指引,这导致市场情绪较为脆弱。投资者信心不足,市场成交低迷,对于海外消息倾向于解读为利空,所以核心还是要恢复国内投资人信心,而恢复信心的焦点在政策。
我们当前仓位中性,开始左侧布局。对于稳定经济和防疫政策预期,持乐观态度,我们判断大方向上会朝着放松的方向,不确定的是时点和节奏,所以为防范尾部风险,会控制加仓节奏。对于政策预期,我们持中性合理假设,不会过度乐观,也不会过度悲观,极端假设很容易迷失方向,会主动过滤各种消息,回归投资本质。
结构方面,我们现在关注度较高的是房地产、能源以及电网消纳方面的机会。医药、消费配置的权重也不算少,但这不是因为我们系统看好消费行业,而是自下而上选择了估值合理的个股。新能源最好的投资时点已过,往明年看,增速边际放缓,竞争格局开始恶化。估值虽然回到低位,但盈利预测的可靠性不高,整体需要谨慎。我们在自下而上的寻找个股远期盈利有保障的机会。