三季度以来经济修复放缓,但8月以来呈现触底回升的特征。从需求端来看,总需求依旧较弱,投资增速继续下滑,但制造业增速小幅上行;消费逐步企稳,地产、汽车及可选消费类上行;出口边际改善。生产端8月加速,制造业和高技术产业较为明显。制造业PMI也连续回升,显示经济有底部回升的迹象。从通胀来看,8月CPI和PPI均上行,四季度预计延续这一趋势。三季度以来,受政策利率意外下调影响,债券收益率下行至年内低位,随后逐步反弹。向后看,短期内债券市场利空因素逐步增多。从经济基本面来看,8月多项政策出台,有助于促进消费潜力释放、地产销售企稳,拉动经济逐步回升,通胀四季度也将持续上行。从货币政策来看,三季度央行超预期降息降准后资金面由偏宽逐步收敛,稳增长压力下预计仍然保持偏宽松的基调,但汇率贬值压力较大,对国内货币政策宽松的约束也较强,近期资金利率也有所上行。
回顾三季度,利率债高位震荡,超预期降息后10y国债一度下探到2.55%以下,后开启反弹多次触及2.7%阻力位。本产品时刻关注市场预期变动,在三季度及时降低组合久期和组合杠杆,小仓位参与短期行情博弈,并及时止盈止损,控制了回撤,取得了一定的收益增厚的成效。