报告期内,债市走出一波“强牛”行情,各期限收益率均大幅下行,短端下行幅度大于长端,曲线由平转陡,而权益市场则震荡下行。具体来看,4月初公布的一系列经济数据大幅低于市场预期,引发了市场对于二季度经济环比增速放缓的担忧,月末的政治局会议强调高质量发展不搞强刺激,政策方面保持较强的定力,10年国债收益率下行近10bp,而权益市场则由“强预期、弱现实”向“弱预期、弱现实”切换,表现偏弱。5月至6月上旬经济环比走弱的“弱现实”逻辑被进一步强化。债市方面,银行陆续下调存款利率带动降息预期升温,6月13日OMO利率超预期时点的调降10bp引爆多头情绪,10年国债收益率快速下行挑战2.60%关键点位。而在6月下半月,利率创年内新低后获利了结需求增加,市场对稳增长预期提升,汇率贬值压力增加等利空因素扰动下利率又快速反弹至2.69%。月末政策预期有所降温,央行对跨季资金面呵护态度明确,10年国债围绕2.65%上下2bp窄幅波动。权益市场方面,整体宏观经济弱修复同时流动性宽松,受预期扰动,板块间轮动较快,TMT及“中特估”是重要的主线,地产链和新能源等间或反弹。
展望三季度,当前经济内生性修复动能不足是主要问题,经济数据环比持续走弱暂未看到低位企稳迹象。市场对稳经济政策出台抱有一定期待,但强有力的政策迟迟未能推出,并且目前的基调仍是注重实现高质量发展,意味着稳增长政策即便出台力度也是温和的,财政政策/准财政工具发力概率更高,货币政策还会予以配合,总量宽松继续可期,流动性继续处于易松难紧状态。债市策略方面,经济增长中枢决定了利率的大趋势,中长期看利率仍处于下行趋势中。而短期长端利率或受到政策预期扰动,利率下行空间受到一定的制约。中短端利率则明确受资金宽松利好的推动收益率下行更为顺畅,曲线将变陡。因此配置盘建议继续持券不折腾,长端利率在政策利率上方是配置机会,交易盘重点关注中短端利率债的投资机会。信用债方面,“资产荒”格局未变再叠加资金面宽松,中短久期票息策略继续占优,但需提防超预期信用事件的扰动。权益策略方面,在上述宏观基本面及政策面的判断下,预计宽基指数层面的趋势性机会仍然有限,大概率仍以结构性机会为主,TMT及“中特估”预计仍有机会,业绩期关注基本面较优的行业及个股。
基于以上分析,本基金在2023年三季度将在风险可控的前提下根据基本面和市场情况稳健操作,为投资人谋求长期稳健的回报。