1.宏观经济分析
国外经济方面,上半年全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济边际走弱,不过体现出一定韧性。美国通胀回落,经济有所分化但仍有韧性,就业市场维持偏紧状态,6月CPI较2022年12月回落3.5个百分点至3.0%,6月制造业PMI较2022年12月回落2.4个百分点至46.0%,6月服务业PMI较2022年12月回升4.7个百分点至53.9%,6月失业率较2022年12月小幅抬升0.1个百分点至3.6%。美联储2月、3月、5月各加息25bps,联邦基金目标利率区间上限升至5.25%。欧元区经济表现分化,服务业好于制造业,4月失业率较2022年末回落0.2个百分点至6.5%,6月制造业PMI较2022年末回落4.4个百分点至43.4%,6月服务业PMI较2022年末抬升2.2个百分点至52.0%,欧央行2月和3月各加息50bps、5月和6月各加息25bps。日本央行调整YCC,维持政策利率不变,但将购债操作利率由0.5%上调至1%,经济边际向好,通胀有所回落,6月CPI同比较2022年末回落0.7个百分点至3.3%,6月制造业PMI较2022年末回升0.9个百分点至49.8%,6月服务业PMI较2022年末抬升2.9个百分点至54.0%。综合来看,全球经济下半年经济下行压力仍存,主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态,不过可能接近于加息尾声。
国内经济方面,经济依然处于弱复苏状态,经济内生修复动能仍待提振,国内经济数据边际走弱,仍体现结构性分化,基建维持在一定强度,消费增速继续恢复,地产维持负增长,出口走弱,CPI与PPI通胀整体走低。具体来看,上半年领先指标中采制造业PMI先上后下,6月值较2022年12月值走高2.0个百分点至49.0%,同步指标工业增加值6月同比增长4.4%,较2022年12月回升3.1个百分点。从经济增长动力来看,出口与投资走弱,消费有所恢复:6月美元计价出口增速较2022年12月回落1.0个百分点至-12.4%,6月社会消费品零售总额增速较2022年12月回升4.9个百分点至3.1%,基建投资较强,制造业投资仍在相对低位,房地产投资延续负增长,1-6月固定资产投资增速较2022年末回落1.3个百分点至3.8%的水平。通胀方面,CPI震荡走低,6月同比增速从2022年12月的1.8%降低1.8个百分点至0.0%,PPI负值走阔,6月同比增速从2022年12月的-0.7%回落4.7个百分点至-5.4%。
2.市场回顾
港股市场今年在农历春节之前延续了自去年10月底以来的上涨趋势,但是后续受到国内外宏观因素等影响,迅速进入调整期,并持续到5月底,触及恒生指数上半年的最低点,之后逐步企稳。
恒生指数上半年收跌4.37%。总体而言,港股市场逐步走出了过去一年多连续趋势性下跌的趋势,目前处于调整蓄势阶段。同时,由基本面变化造成的行业之间以及同一行业内个股之间走势分化也更加明显。
3.运行分析
面对市场的波动,我们总体仍旧延续了前期一直坚持的相对均衡的配置思路。同时,我们尽量自下而上寻找存在获取超额受益的细分行业和个股。由于市场总体上延续了自去年第四季度以来的多线索格局,因此我们也仍旧在持仓个股数量适度增加的基础上,综合考虑各项因素来进行应对。