去年底以来,A股主要指数均出现较大回调,市场震荡加剧。
在组合持仓方面,上半年我们增加了受损且渗透率仍处低位的新能源板块的配置力度,三季度我们进一步筛查持仓,对估值透支的热门股票或基本面出现扰动的股票进行减持,对基本面扎实、业绩确定性较强、仍具有较强的股票择机加仓。
自20年以来,国内经济已经走过20年下半年的复苏,21年上半年商品走向过热,到21年下半年到22年上半年的衰退,到最新经济有一定的复苏希望。22年一季度,国内经济原本有一定的复苏迹象,但海外地缘冲突、美联储加速加息也对国内市场产生了一定影响。年初以来A股先跌后涨,后又经历回调,先反映经济衰退预期、叠加海外风险偏好影响,后走出经济至少触底的预期,随后反映了海外通胀持续超预期,加息仍在持续、国际环境仍存在一定变数。展望22年后续,最新的中央政治局会议和高层讲话,定调了下半年无大刺激,以稳为主,优先稳就业稳通胀,因此进一步减小了下半年经济上行的空间,更大概率确立了弱复苏的格局。下半年有希望找到更加精准、防控与经济比上半年更平衡的状态,因此对经济的影响有望低于上半年,但不确定性仍然存在。海外自从6月美联储加息以后,大类资产已经开始反映衰退预期,普遍对加息的预期是在明年初结束,因此海外对国内货币政策、债市的约束也将走向缓解。具体看下半年国内经济增长的几个重要方面。地产方面,最近随着地产事件的爆发、和房企问题处理进度慢于预期,房地产行业复苏的节奏可能低于预期,因此政治局会议把“稳地产”提法放到了比“房住不炒”更靠前的位置。基建方面,今年融资进度快于投资落地进度,因此三季度基建增速仍有保障,随着政策性银行新增的8000亿信贷额度、3000亿专项基金,以及可能用到的1.5万亿专项债剩余额度,下半年基金仍有望保持较高增速,但中央的定调也意味着不会过度拉高基建增速。消费方面,居民就业收入端的不确定性,导致居民边际消费倾向下降,考虑到最新政治局会议中对消费没有更多具体刺激措施,下半年的消费修复可能也是缓慢的。出口方面可能仍有一定韧性,但随着海外经济回落,出口增速的方向应该也是回落的。综上,在没有更大刺激、政策以稳为主的基调下,考虑到地产、出口的隐忧、基建不会多大对冲、消费修复偏慢,下半年经济上行力度有限、但下行也会有底,总体为弱复苏。货币政策方面,今年总体是配合财政政策,流动性难收紧,重点在促进信贷投放。国内通胀在今年还不成为主要宏观影响因素。投资策略方面,下半年经济可能是弱复苏,三季度仍处于回升向好阶段,四季度可能金融、经济数据有放缓压力。
新兴成长行业代表了中国的前进方向,短期的下跌是因为阶段性高估或基本面阶段性恶化,我们会紧跟行业基本面变化,回避短期估值过高或基本面恶化的板块。从中长期的角度来看,2020年中国的总人口14.1亿,60岁人口已经超过2.6个亿,占比18%,在人口老龄化加剧而具备工程师红利的背景下,鼓励技术、知识及制度创新以提高劳动生产效率的政策将成为主导。考虑到A股市场目前已经有4500多支个股,市场的广度和深度已经足够,驱动个股基本面变化的因素也越来越多样化,未来A股市场仍将是结构性机会。我们仍将坚持以下选股策略:1)自上而下寻找处于成长初期的行业和公司;2)寻找基本面即将发生大幅变化或困境反转的公司。筛选出值得跟踪和投资的赛道,择机买入。