二季度,A股市场有所回调,万得全A本季度下跌3.2%,其余主要指数也有一定回调,其中上证指数下跌2.16%,沪深300下跌5.15%,中证800下跌5.21%,创业板指下跌7.69%,市场阶段性处于调整状态。分行业来看,通信、传媒、家用电器位列二季度申万一级行业涨幅前三名,分别上涨16%、6%和5%,而商贸零售、食品饮料、建筑材料分列跌幅前三,分别下跌19%、13%和12%。
国际因素方面,前期美国银行危机风险事件改变市场风险偏好,美联储降息预期提前,进入二季度后由于美国通胀持续高企,市场对利率定价出现反复,持续紧缩预期抬头;另外,产业层面的AI浪潮显著提高了互联网企业的资本开支倾向,从应用端的百花齐放到算力芯片的订单超出预期,市场对AI的发展将如何融合进各行各业,进而提高生产率充满期待。在上述市场主线下,全球科技板块走出独立行情,促升一轮全球创业浪潮。
国内因素来看,首先,经济复苏表现出韧性,但一季度由于春节节庆以及补偿性消费,市场对经济复苏的预期抬得比较充分,且市场对房地产市场仍存在一定担忧,二季度市场对复苏节奏存在一个重新再修正的过程。另外,中国目前处于经济增长驱动结构的转型优化期,也有较多企业深度融合本轮AI创新浪潮,从AI 软件到算力产业链,再到更基础的半导体设计与设备,市场对国内增长新动能也存在较高期待。
最后,今年是共建“一带一路”倡议提出10周年,我们在相关各领域已取得丰硕成果,随着未来更高水平、更深层次的区域合作加深,中国传统优势企业存在新一轮增长机会,二级市场的优质公司存在被再定价的机会。
二季度的操作整体分为两个阶段:季初从社零消费、工业增加值等多个维度的数据验证经济环比改善程度减弱,增持包括AI主题(通信、传媒标的)、中成药等与经济相关度较低的版块,以及白电等估值分位数较低,受益于成本下降逻辑的板块。
季末阶段,一方面AI主题前期涨幅偏高,兑现部分收益,转向增持智能驾驶、机器人等新的方向;另一方面,市场对经济刺激政策的博弈情绪增加,综合板块估值和基本面因素,适度增持了出行链和出口链相关标的。
展望三季度,预计经济环比走势企稳,但整体弹性不大,权益市场大概率维持轮动,一方面以产业政策和行业事件性变化为准绳寻找新的主题投资机会,另一方面则自下而上寻找景气度边际改善且有持续性的行业和公司。相对看好计算机、汽车等板块,关注农业的边际变化、医药板块的政策落地情况。