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发表于 2024-12-06 17:39:49 股吧网页版 发布于 甘肃
医药生物行业2025年度策略:2025年医药生物板块的三点思路!

医药生物行业2025年度策略:2025年医药生物板块的三点思路!

www.eastmoney.com 2024年12月05日 中银证券 刘恩阳,梁端玉 查看PDF原文




股名称相关涨跌幅信邦制药研报 资金流6.14%中恒集团研报 资金流4.69%生物谷研报 资金流4.22%佛慈制药研报 资金流3.73%点击查看全部>>




入名称相关净流入(万)中恒集团研报 资金流4032.20片仔癀研报 资金流2536.60康缘药业研报 资金流2067.98康美药业研报 资金流2017.77点击查看全部>>

  整体而言,医药生物板块2024年整体承压,但是2025年依然值得期待。集采实施多年后,许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数,产品在集采降价后可及性往往大幅提高。同时,伴随资金面因素的回暖,CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步恢复。此外,创新仍然是医药生物板块中值得关注的点,有望给企业带来新的增量。

  行情

  整体来看,医药行业2024年表现相对低迷,截止到2024年11月26日,申万医药生物板块上半年下跌11.46%,排名第31位,跑输沪深300指数23.38pct。分子板块来看,截止到2024年11月26日,医药流通板块实现正向收益,其他医药行业的子板块普遍呈现负收益率状态。从估值上来看,截止到2024年11月26日,医药生物板块的整体估值为26.93x,与2021年的估值水平相比仍然较低。

  支撑评级的要点

  集采后的刚需板块仍具备稳健成长性。医药公司三季报的报表多出现承压,且为23年Q3板块业绩基数相对较低的情况下发生。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已经充分的反映。在“量”方面,我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱,行业本身刚需性仍然存在。我们预计在不考虑价格的因素下,未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量对应的水平上。在“价”方面,部分未集采的行业仍然可能会受到政策的扰动,已经集采过的品种,我们认为许多品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数,产品在集采降价后的可及性往往大幅提高。同时,伴随老龄化的加速,不少集采产品渡过价格降价周期后,收入仍会保持稳定的增长,与之对应的相关标的有望进入平稳增长区间。

  关注投融资领域及财政资金的变化,CXO和设备有望迎来反转机会。过去几年,由于投融资环境压力相对较大,医药行业中与投融资相关性较大的医药外包、科研服务等板块持续承压。随着二级市场的回暖,我们预计国内投融资情况也有望逐步回暖。并且近些年全球投融资已经逐步回暖。除此之外,一些新兴领域的出现(如ADC、多肽药物等),也为医药行业的投资进一步增加新的动力。这有望进一步增加CXO、科研服务等业务的需求,在此背景下,以国内业务为主的CXO和科研服务板块有望逐步走出低谷。设备更新的变化也值得关注:由于反腐等因素国内医院端医疗设备采购在2024年出现明显的推迟。但是,一方面,随着地方财政化债等增量政策出台,医院资金压力有望进一步缓解,另一方面,目前部分地区已经公布了更新方案和投资规模,随着具体更新方案的实施,我们预期2024年上半年推迟的医疗设备采购需求有望在2025年逐步释放。

  创新仍旧值得关注。创新仍然是医药生物板块中值得关注的点,一方面,在集采降价压力下,创新产品有望给企业带来新的增量,目前看国内头部企业已相继加大研发投入,在新兴技术领域布局,积极拓宽研发管线,在研项目有序推进,各企业积极投入科研经费布局新兴赛道,寻找新的业务增长点。另一方面,在政策层面,近年来,我国高度重视医疗器械产业的创新发展,各级政府陆续出台了多项激励政策,鼓励国产医疗器械加快创新、推动高端医疗器械国产化,促进新技术的推广应用,加快国内医疗器械产业的发展。

  投资建议

  如上文所述,我们建议关注三条主线:

  1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块,不少品种的影响已经逐步出清,且竞争格局也已经相对稳定,器械领域建议关注骨科:三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科;眼科:爱博医疗;心脑血管:惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗;药品领域建议关注:恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。

  2、25年,CXO板块和医疗设备板块,随着国内投融资以及财政政策的向好,后续有望逐步迎来反转,建议关注CXO:阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的;设备板块建议关注:联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的。

  3、创新领域建议关注进入兑现或者放量阶段,以及未来具备出海能力的企业,如:信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。

  其他方面,我们建议关注中药:同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等;原料药:华海药业司太立、普洛药业等;医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等;疫苗百克生物、智飞生物、康希诺等;零售药店:健之佳、大参林、益丰药房等。

  评级面临的主要风险

  集采政策实施力度超预期的风险,企业研发不及预期风险,与投资相关的风险,产品销售不及预期风险。


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