上半年经济先后经历了疫情防疫放松后的乐观预期下的股强债弱和二季度数据重新转弱后的股债风格反转。但具体到基本面本身,疫情对企业和居民部门的伤害需要时间修复,弱复苏的状态仍在进行中,短期积压的需求在一季度集中释放给资本市场带来了过度乐观的情绪,随后的真实需求的修复缓慢又让市场过度悲观。报告期内,我们春节后逐步提升了组合久期,二季度债券收益率下行至历史低点后逐步降低债券仓位和久期,整体仍以票息策略为主。