1、投资回顾:
2022年下半年开始,我们提前预判以计算机为代表的TMT未来一段时间将迎来行情,2022年三季度开始左侧加仓TMT,取得了一定的贝塔和阿尔法效果;
2023年5月AI回调,这段时间我们基于产业调研以及英伟达季报的验证,重新加仓了AI算力和部分AI应用。
2、未来展望:
(1)看好当前宏观环境提供了很好的赔率和买点的优质公司:选择向下空间有限、未来一到两年能算出较好预期收益率的公司。我们2023年二季报的前10大持仓,已经有4家公司的实控人或者董监高增持过公司,对未来可以乐观一些。
(2)AI:对基础设施的拉动已经一定程度反应在光通信的股价里面,后续需要重点看新增订单的落地以及供应链的情况;下半年重点关注微软、Adobe、OpenAI等的用户数、产品化/商业化落地情况。
3、投资方法:
采用自上而下与自下而上相结合的研究方法,优选中长期成长或阶段性爆发的行业,根据成长因子(业绩成长)、质量因子(好生意、深护城河、优秀的管理文化)、估值因子,以合理或者较低价格买入其中的优质企业,兼顾概率赔率,注重数据验证和产业链验证。
第一类投资:高质量因子提升投资的概率,高概率情况下中等赔率即可,这类公司往往孕育着长牛投资机会,通常带有时代特征和烙印。
第二类投资:高成长因子提升投资的赔率,在成长足够爆发的时候,形成戴维斯双击。
主要选择第一类和第二类投资机会,组合里面淘汰不属于第一类、第二类的公司。
操作策略上,行业贝塔与个股阿尔法相结合。
对估值的理解:首先,单纯的低估值不能补偿质量因子和成长因子,应该回避低质量低成长的价值毁灭型投资。其次,高概率 高赔率的投资往往估值不低,高估值最好通过未来2-3年的高成长消化。再次,高估值应该有合理的限度,对未来5-10年估值的透支往往预示较低的收益风险比。