二季度市场先抑后扬,自4月底高层密集发声、上海疫情进入拐点以来,“市场底”出现,5-6月开始反弹行情且持续性超出市场预期。从反弹行业看,政策刺激集中的汽车行业领涨,电动车在经历疫情扰动后,销量和订单超出预期,对于高锂价负反馈的担忧被阶段性证伪。光伏则今年持续超预期,特别是欧洲在经历高能源价格扰动后,光伏装机计划持续上修。新能源指数领涨,风、光、电动车的上涨几乎复刻了2021年的行情,从基本面到预期逐步演绎,也扩散到了部分“新能源 ”行业如有色、电子、计算机等。2021年同样表现靠前的半(导体)、军(工),则相对逊色很多。与之对应的,稳增长链条的地产、建筑、银行,以及稳定类资产如公用事业,则涨幅靠后。
我们二季度的操作主要包括两部分:第一是在市场底部位置较大比例增持部分光伏组件、军工电子标的,第二是新开仓部分我们认可的自下而上挑选出来的成长股。这两部分操作对净值反弹有所贡献。但由于市场筑底后的市场机会聚集在汽车、新能源领域,而我们的组合从控制回撤角度出发、持仓行业相对均衡,因此业绩在反弹期间表现欠佳。三季度本产品将打开封闭,行百里者半九十,我们仍将保持勤勉、做好研究,进一步优化组合,尽力为持有人创造回报。