2020年股债两市都不那么让人安心。尽管今年A股市场涨势喜人，但亲身参与其中的朋友都知道今年A股波动很大，板块轮动明显，想要获取稳健收益并非易事。而向来稳定的债券市场今年也告别了“躺钱”。利率债在4月底达到阶段性高点后持续回调，近期个别信用债的违约更是让投资者信心不足。在这样的背景下，“固收+”基金以其稳健的表现，适度的弹性回报获得投资者青睐。

伴随着资管新规的推进，之前有刚性兑付特征的人民币理财产品都要进行净值化改造。承受适度的波动已为越来越多投资者所接受。我自2019年就持续向大家介绍“固收+”，一直坚守相伴的朋友应该都收获了满意的回报。

“固收+”基金遵循固收打底，多策略增强的投资原则。想要获得抗通胀的收益率，适度参与股票投资必不可少。股票投资是“固收+”基金多策略增厚收益的重要一环。很多“固收+”基金在股票投资上，采取的是保守化跟随市场的投资策略。在选股上主要依照沪深300指数的框架和权重股来构建组合，我们称之是1.0版本。

当前，部分锐意进取基金管理公司正探索把优秀的权益投研体系整合到“固收+”产品的设计、管理中去，保持稳健运行的前提下，增添稳健收益。这样的“固收+”基金可称为是2.0版本。今天我就向大家介绍银华基金邹维娜的2.0版本的“固收+”管理之道。

一、五届金牛，行稳致远

近期债市个别企业债的违约导致几只债券基金净值大跌。一时间，信用债的投资风险成为无数投资者关心的话题。如何规避债券基金的信用风险？选择实力出众的基金管理人，让专业的基金经理去识别信用风险成为大家的共识。银华基金的邹维娜正是这样能力出众的基金经理。

邹维娜，经济学硕士，2012年10月加入银华基金，现任银华基金公募固收投资总监。邹维娜管理的银华纯债信用债券、银华信用四季红债券、银华信用季季红债券于2015至2019年间，连续5年荣获三年期金牛奖。此外，银华基金的固收团队还斩获2017年度固收金牛基金公司奖。邹维娜带领的团队严控信用风险，所投资的信用债从未出现违约风险等情况。

稳健的业绩离不开先进的投资观与方法论。在固收投资理念上，邹维娜提出“两个认识”的观点。

一是认识市场。邹维娜认为要持续地认识信用债市场的变化，在刚兑打破的背景下要杜绝侥幸心理。把评估风险放在首位，之后再考虑收益。二是认识自我。在机会与陷阱都很多的债市要坚持有所为有为不为的原则，坚持以配置而非重仓博弈的思维做债券投资。既要保持对市场的敬畏之心，也要在经过缜密分析与研判之后，敢于逆向投资，在信息的全面性和决策的冒险性之间找到平衡。

数据来源：Wind，截至2020.10.31

债券市场风云变化，自2013年正式担任基金经理以来，邹维娜管理的纯债基金已连续7年取得正收益。在经历多轮债市牛熊考验之后，她管理的三只纯债基金均取得了5.2%以上的年化收益率，远超业绩比较基准。(Wind，截至2020.10.31）

二、稳扎稳打，积少成多

“固收+”基金以固收投资打底，多元策略增厚收益。在纯债投资取得优秀成绩之后，其“固收+”投资方法论也日臻成熟。

从投资风格看，邹维娜拥有独特的自上而下的宏观视角，这使得她对货币财政政策、信用环境的分析敏锐独到。邹维娜擅长多策略轮动操作，能以长期投资作为资产配置的出发点，善于比较各投资品种之间的差异，以风险调整后的收益为目标审视资产价值，发掘价值洼地。

邹维娜把“固收+”基金的管理要诀比喻为做面包与捡面包渣。债券与股票投资部分都是做面包，这部分投资必须以安全、稳健为前提。债券投资的底线是不发生信用风险，股票投资的原则是把握以基本面为主的价值投资方向。

对“固收+”而言，只有面包是远远不够的，一点一滴地积累面包渣也非常重要。邹维娜认为：运用多策略增厚收益是一个十分考验能力与耐心的捡面包渣的过程。

在注册制推进的时代，可积极参与新股的网下申购，提高报价入围的能力。在可转债融资常态化的时代，在保障安全的前提下，可参与可转债的投资机会，发挥可转债下有保底，上不封顶的投资魅力。由于难度较大、专业性极强，一般很少有基金经理使用衍生品的对冲功能。在管理银华汇盈期间，邹维娜还阶段性灵活运用股指期货、国债期货来对冲A股以及债市的投资风险。

为了提高持有体验，邹维娜还提出了追求策略平衡的组合构建原则。第一，事前控制重于事后控制，金融市场具有很强的不可测性，未雨绸缪做好研究与交易计划非常重要。第二，稳稳的创造收益“安全垫”。在进行权益投资之前，先在债券投资上积累一定的安全垫，以此作为股票投资的保障。谨防A股市场波动打乱绝对收益策略的部署，使后续投资陷入被动。

三、团队协作，策略迭代

在追求超额收益的捡面包渣路上，邹维娜一直坚持精益求精的精神，她尝试把银华基金优秀的权益投研体系纳入到“固收+”基金的管理中来。

每一位基金经理都有自己的能力圈，对于固收基金经理而言，权益投资是其短板。因为“固收+”基金要参与新股的网下申购，股票配置就成为其绕不开的话题。

在“固收+”1.0时代，为了跟随业绩比较基准、获取A股市场的收益，很多“固收+”基金在个股投资上都是拟合沪深300指数，选取沪深300指数的头部权重股并参考相关个股的权重来赋予仓位。

这种类指数化投资的好处是比较稳健，和业绩比较基准较为契合。但缺点是无法获取结构性行情中的超额收益。2019年以来的A股市场结构性行情明显，相较沪深300指数基金，主动型基金取得了更为优秀的成绩。

邹维娜始终坚持勤勉探索。她认为：若能将银华基金出色的权益投资体系整合进“固收+”基金，在保证业绩稳健的前提下，长期收益能再上台阶。

在采用全新的方法论之后，银华基金的“固收+”策略在股票投资中可享受+收益，对于结构性行情中确定性机会的把握能力更强。可以说，升级“固收+”2.0既是A股投资客观环境的要求，也是为投资者创造超额收益的必然选择。

四、固收权益，相映成辉

银华基金不仅拥有实力雄厚的金牛固收管理团队，其主动权益团队也是人才辈出。在《主动基金常见的投资风格》中，我曾向大家介绍过质量风格的焦巍及其管理的银华富裕主题，这只是冰山一角。李晓星、薄官辉、孙蓓琳、唐能等也是大家耳熟能详、风格鲜明的优秀基金经理。2020年以来，银华基金旗下2020年之前成立的偏股混合型基金全部战胜沪深300指数。

数据来源：Wind，截至2020.11.20

银华基金是成立于2001年的老牌基金管理公司，覆盖公募基金、社保资金、企业年金、养老金等多个业务领域。银华基金曾七次获得金牛基金管理公司的荣誉，为“投资改变生活”的目标执着前行。

为了保证基金经理重视长期主义，从源头上避免短期主题炒作行为，银华基金建立了投研事业部与递延机制。在考核周期上，侧重于3-5年的长期业绩考核，忽略短期波动，不会给基金经理额外的压力。

为保证基金经理与投资人的利益一致性，银华基金鼓励基金经理持有自己管理的基金。目前，银华基金旗下所有主动权益类基金经理均购买了至少一只自己所管理的基金，且每笔购买至少持有一年。银华基金认为：基金经理的自购行为是培养信托责任的关键环节，与持有人共进退才能做到持有人利益的最大化。

五、强强联手，产品升级

银华基金权益与固收投资相映成辉，“固收+”的2.0升级版——银华招利一年持有期混合呼之欲出。

银华招利一年持有期混合（A类：009977、C类：009978）由公募固收投资总监邹维娜亲自掌舵。在传统固收投资的基础上，将依托银华基金出色的权益投研能力，运用主动管理策略，把握A股市场结构性机会，力求获取更好的收益。其发行关键信息摘要如下：

1.基金类别：混合型基金

2.基金代码：009977（A类）、009978（C类）

3.运作方式：一年持有期

4.发行时间：2020年12月1日至14日

5.拟任基金经理：邹维娜

6.投资范围：投资于全市场股票、港股通标的股票、债券、中期票据等（详见招募说明书）。

7.股票投资比例：股票投资占比0-40%，其中港股通标的股票不超过股票资产的50%

8.业绩比较基准：沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率（汇率调整后）*5%+中债综合指数(全价)收益率*85%

银华招利是以绝对收益为目标的“固收+”基金，特别适合两类投资者。一是风险偏好较低，不愿承受过多波动的投资者；二是寻求人民币理财产品替代的投资者。

特别提醒：银华招利有一年持有期，购买后自动锁定一年，投资者需做好流动性安排。

银华招利是一只公开发行的产品，发行时间为2020年12月1日至14日，各银行、券商、第三方销售机构，及银华基金官方渠道等均可购买。

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