最近《三十而已》这部电视剧引起了广泛的社会共鸣，讲述的是多位主人公在人生不同阶段（尤其是22岁至而立之年30岁）面对感情、物质、家庭和事业等的选择与放弃，挫折与努力。

剧中人物王漫妮，非常有话题感，因为她有太多的标签，沪漂、努力、大龄剩女、漂亮有气质、精致穷等等，先后拒绝了姜辰（暖男但少金）、梁正贤（多金但不专一）、张志（家乡的优质男）的追求。

不过，从王漫妮的眼神中会发现，三人之中，她唯独对姜辰念念不忘，仍愿意做回好朋友，这是为什么呢？

姜辰与王漫妮分手后坚持打拼事业，有了自己的咖啡馆，还始终默默关注着王漫妮，甚至在她和别人恋爱受挫时也悉心照顾，帮她出气，经过岁月磨砺，姜辰已成为典型的帅哥、暖男、经济适用男，是很多女生心中的理想型，却被王漫妮错过。

人生中，只要有选择，就有对和错，就有合适和不合适，做投资也是如此。

在选择基金时，很多投资者也会举棋不定，可能因为自己一时的执念，错过了好基金，但是好基金就像姜辰一样，不会因为你没有选择它而停下前进的脚步，终有一天，你会发现自己曾经错过的美好。

今天就给大家介绍这样一位用时间和业绩默默证明自己的基金经理——广发基金价值投资部总经理傅友兴。你买了他的基金，会像捡到了宝；没买，会后悔，会一直念念不忘。

一、不争业绩排名，只求为投资者带来长期稳健的回报

傅友兴，给人的印象是心态平和，淡定从容，谦逊有礼，学者气质浓厚，公司上下都尊称他为“傅老师”。在公募基金行业内，大家都习惯于在部门负责人的名字后面加“总”，我想，大家称傅友兴为“傅老师”，是对他过人的品德、学识的尊敬。

性格上的稳重、谨慎，使傅友兴对风险比较厌恶，在投资中非常注重安全边际，对风险考虑更多，这和巴菲特反复强调“保护本金安全是第一原则”的理念一致。

因此，他的投资理念是以为基金持有人赚取绝对回报为出发点，而不是关注短期的业绩排名。体现在组合管理上，基金经理采用的是均衡配置策略，在日积月累中为投资者带来中长期的稳健收益。

这种理念在傅友兴管理的广发稳健增长混合（A类270002）上得到了集中体现。这只产品采用“股债平衡”策略，五年多时间的股票持仓围绕50%小幅波动，这样做主要是考虑到以下两方面：

1、A股波动较大，如果产品的股票仓位一直很高，很多投资者难以承受净值的高波动，做不到长期持有，从而错失中长期的投资机会。

2、股票和债券的资产价格随经济周期波动，往往呈现负相关的走势，股牛和债牛交替，如果能对两者进行优化配置，可以对冲风险、降低组合波动，达到“1+1>2”的效果。

我觉得股债平衡型产品的定位可以用“进可攻，退可守”来描述：市场行情来时，尽可能多把握机会，获取收益；当市场处于调整阶段，尽量控制好回撤，保住胜利果实。广发稳健增长过往的业绩表现，也充分证明了这类产品的价值。

傅友兴自2014年12月8日接手广发稳健增长以来（2020/8/3），任职回报为169.38%，而同期沪深300指数仅上涨52.87%，相当于仅用了一半的股票持仓，就战胜了沪深300指数；年化回报达到19.33%，在公募基金业处于中上游的水平，股神巴菲特多年来的年化收益率也是20%左右。

任职期间，该基金的年化波动率为14.95%，大幅低于同期沪深300指数23.2%的波动水平。尤其是在2016年1月的大幅波动（区间1）和2018年单边下行期间（区间2），这只基金不仅回调幅度低于沪深300，而且后续都先于沪深300创出新高。（数据来源：Wind）

图：广发稳健增长累计收益率走势图（近5年）

其实，我对这样的业绩是比较惊讶的，一般来说股票弹性大，配置少，能增强防守，同时也会影响进攻性。但傅友兴颠覆了这种固有的观念，在其任职期间，广发稳健增长体现出了能攻善守的特质——年化收益超过19%，年化波动率低于15%，全市场能同时满足这两个条件的基金屈指可数。

那么，傅友兴是如何做到这一点？相信大家也很感兴趣，下面一起来分析。

二、专业、专注，把平凡事做出不平凡

傅友兴，经济学硕士，2002年进入证券行业，长达11年负责研究工作，2013年2月开始担任基金经理。从业至今，傅友兴在交通运输、商业贸易、医药、消费、制造等行业有深厚的研究积累，还从事过4年的宏观策略研究，这种同时在宏观策略、行业研究领域均有积淀的基金经理并不多见。

1、选股能力令同行佩服，超额收益明显

管理组合时，傅友兴的核心底仓是消费、医药、制造业，占比不低于股票资产的60%，因为这些行业都属于需求相对稳定，可预测性比较强的行业，产品差异化和规模优势使得企业具备可持续的竞争优势，能有较好的超额回报。

选股时，自下而上，从定量、定性和估值三个层面筛选。定量，主要关注资产负债率、ROIC（投入资产回报率）、自由现金流等指标；定性，主要是考察管理层、护城河、发展空间、商业模式等。定量和定性相结合，挖掘出长期专注于优势领域精耕细作的好公司，在估值合理时买入并长期持有。

我在了解傅友兴的过程中，发现无论是他的同事还是同行，都对他的选股能力非常佩服，善于挖掘被市场忽略的潜力白马股。

于是我统计了自2015年1季度至2020年2季度，广发稳健增长22个季度的前十大重仓股数据，发现有15只股票被连续持有（此处的持有指出现在前十大）5个季度以上，均是细分行业的龙头股，很少有机构抱团的贵州茅台、恒瑞医药、美的集团等热门股；15只个股中，有8只持有期间收益翻倍，14只大幅跑赢沪深300和相应的行业指数，获取超额收益能力明显。

表：广发稳健增长前十大持仓超额收益概况（%）

来源：Wind，Q1代表1季度。最早持有时间假设为当季第一个交易日；最晚持有时间假设为当季最后一个交易日。对应的行业指数为申万一级医药生物、机械设备、食品饮料、非银金融。

台上一分钟，台下十年功，这些都离不开傅友兴在研究过程中严谨、勤奋和扎实的态度，他常常深入企业一线进行实地调研，对企业产品生产中的一些不起眼的细节也非常重视，比如原材料利用率的高低，人事调整的合理性，采购时的议价能力等等。

2、控制回撤，为投资者留住收益

作为股债平衡型的标杆性产品，广发稳健增长让人不得不服的地方主要有两点：

一是傅友兴的选股水平，以半仓的股票持仓大幅跑赢沪深300指数，年化收益率达到19%；二是控制回撤的水平，在高波动的A股市场（最近五年的年化波动率为23.2%），将基金组合的波动率控制在14.95%。

我对这只产品的风险控方法进行了研究，结论是：从宏观的资产配置，到中观的行业配置，再到微观的个股层次，傅友兴的回撤控制体系比较全面，过往的业绩也证明了其有效性。

首先，傅友兴会比较股票、债券两类资产的性价比，买入更安全的资产。比如2015年6月或者2018年1月，股市估值整体高估的时候，傅友兴果断减持股票增持债券。

其次，保持行业和个股分散，降低单一行业和个股的波动对组合的影响，再看好的行业，配置比例不会超过20%；个股持仓一般都在6%以下。

第三，重视个股的安全边际。他在买入一只股票时，会着重评估最大的下跌风险可能有多大，当上涨空间比下跌空间明显大得多，比如是2比1或3比1的关系，他才会考虑布局。

三、走过，路过，不要再错过

《三十而已》中的姜辰，专注于感情、专注于事业，无论起点如何，成功只是时间问题。

傅友兴，专注于股债平衡策略，知行合一，在平淡无奇的日子里，坚持为投资者追求中长期稳健收益，日积月累，真正以较低的波动为持有人带来了稳健的回报。

他的辛勤付出，也得到了业内和持有人的肯定。在其任职期间，这只基金多次荣获金牛基金奖、晨星年度基金奖、明星基金奖等权威奖项，获得了119万持有人的信任托付（截止2019年底）。

我认为，他们都是把平凡事情做出不平凡的人，都是值得好好珍惜的宝藏，值得一生相伴。

最近，傅友兴正在发行一只新基金，广发稳健回报混合（A类009951，C类009952），和广发稳健增长的管理思路差不多，采用“股债平衡”策略，2020年8月13日结束申购，感兴趣的投资者可以关注一下。

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