2022年上半年,国内经济有所起伏,海外政经局势亦有波动。上半年国内经济可大致分为3个阶段。
第一阶段是1-2月份,国内经济以稳增长政策发力为主,同时辅以较为宽松的货币政策配合。此阶段虽有货币宽松,但稳增长预期较强,在1月利率下行后,2月利率触底反弹重回上行。股市此阶段走势偏弱,1月虽然国内货币宽松,但海外通胀堪忧导致利率高企,加之核心成长股交易较为充分,潜在交易空间降低,所以市场的成长主线表现不佳;而2月在国内稳增长预期加强后,又对成长股形成了进一步冲击。
第二阶段是3-5月份,此阶段受俄乌冲突、二次疫情等突发事件冲击,稳增长政策的施行受到了阻碍,疫情使得经济预期出现了较大的分歧,同时为应对极端情况货币政策保持了宽松,此阶段不论经济基本面还是货币政策均对债市有利,债市利率出现较一定幅度下行。股市此阶段表现较为分化,二次疫情冲击令市场产生恐慌情绪,出现新一轮下跌;而在疫情恐慌情绪散去之后,市场展开了修复性的上涨行情。
第三阶段是6月份,此阶段俄乌战争进入拉锯阶段,二次疫情得到有效控制,经济出现重回正轨的态势,资金利率也没有进一步下行,因而债市利率出现反弹。而股市在此阶段延续上涨,除成长主线延续外,疫后恢复情绪亦带动消费、金融等板块上涨。
在投资策略及操作上,我们在1-2月较好的掌握了交易主线,在1月较好的关注到货币宽松的趋势,拉长组合久期;同时在2月也敏锐关注到不断变强的稳增长预期,在利率下行空间有限后及时调减了久期。权益操作方面,我们保持了较低的仓位,规避了权益市场的下跌。
在第二阶段3-5月份,面对不断而来的突发事件冲击,我们保持了中性偏多的久期水平,避免了在高波动市场中频繁操作,较好的保证了收益水平。权益操作方面,我们在市场进入纯粹情绪恐慌后,对优质标的进行了加仓,获取了超额收益。
在第三阶段6月份,观察到较强的经济疫后修复预期,我们及时调减了组合久期。股票操作方面,我们保持了优质白马的仓位,同时观察到市场有从整体性转向结构性的趋势,我们在持仓结构上亦做了调整,聚焦受益产业升级的细分行业。