摘要：寻找一只回撤控制好、波动小、但长期收益并不是很低的基金

与凯恩斯同时代齐名的熊彼特，最常被后人引用的经济学主张就是“景气循环”，他有一句名言众所周知：“周期并不像扁桃体那样，是可以单独摘除的东西，而是像心跳一样，是有机体的核心。”的确，我们一生都会经历数次经济的增长、衰退、停滞和危机，没有人可以躲避。不少经济学家前仆后继，希望能够解开经济周期的奥秘，找到经济波动规律，这样就可以提前规避风险。

收益和风险永远就像一对孪生子般如影随形，高收益的背后必然要承担相应的风险。于是，有些成功的投资者发现，既然无法勘破经济周期的奥秘，还不如多想想如何平衡风险和收益的关系，以合适的方式去衡量风险，把风险成本控制在自己可以承受的范围之内。

具体到基金投资上，不少成熟的基民逐渐开始接受股债平衡策略，以此来提升收益风险比、平滑资产风险曲线。最常采用的，就是半股半债策略。以最近四年（2016-2019）沪深300和中期国债收益率为例，如果把所有资产ALL IN沪深300，那么算术平均年化收益率为4.67%；但是如果采用半股半债策略，同期平均年化收益率为4.03%。的确，两者收益率相差并不大，但是采用股债平衡策略所承担的风险却降低了一半，资产收益率曲线更加平滑，最大回撤也肯定小得多。

可见，投资中最理想的股债仓位状态应该是：当股市上涨时，股票配置多些；当股市下跌时，债券配置多些。获取的收益差不多，但波动降低背后的秘密，其实就是“股债黄金配比法”！

要做到“黄金配比”，并不意味着股债比例永远一成不变，或者“被动”采用定期股债平衡策略。在股市有机会时，能够及时提升股票仓位，尽量抓住上涨行情；在股市处于震荡调整时，提升债券等固收品种仓位，尽量规避股票资产下跌带来的大幅回撤风险。

对于基民小伙伴来说，想要通过一只基金就能实现上述目标，显然它应该是一只平衡型混合基金，具备回撤控制比股票型和偏股型要好，波动更小、但长期收益并不是很低的特点。想要能够管理好这么一只产品的基金经理，应该要具备多年宏观策略研究经验，自下而上配置能力较强，对周期行业的把握能力突出，同时风险控制要合理。

今天，司令向大家介绍的这位“平衡型价值选手”——广发基金价值投资部基金经理王明旭恰好具备以上特点，由他拟任基金经理的广发稳健优选六个月持有期混合基金（A类：009887 C类：009888）于7月23日起正式发行，能否帮助我们实现降低波动、实现稳健收益的投资梦想呢？

先一起来看看王明旭的投资风格，司令概括为三个方面。

1.宏观策略出身，具有良好大局观

公开资料显示，王明旭入行16年，具有12年投资管理经验，其中有10年为绝对收益投资经验（2年保险资管、8年专户投资），管理过的专户产品类型丰富，包括股票、定增、FOF、分级基金套利、可转债、QFII、股指期货套利等。

多年的宏观策略研究经历，决定了他具有良好的大局观，擅长自上而下把握大类资产配置和行业配置的机会。也意味着他会从宏观和中观的维度进行跟踪和研究，并形成了较强的周期思维，能够敏锐地判断出行业所处的周期位置，较好把握未来的发展趋势和景气度变化。具体到管理的产品，长期的绝对收益经历，使他能够审时度势，及时对组合的风险和收益进行平衡，在市场机遇大于风险时加强进攻，在风险大于机遇时尽量保守。

2.平衡型价值选手，超额收益明显

司令结合他管理的公募产品来讲，大家可能更好理解。目前王明旭独立管理的产品共有2只，分别是广发内需增长和广发价值优势，任职回报与沪深300相比都有明显超额收益。以广发内需增长为例，Choice数据显示，截止7月22日，近一年收益率71.04%（同期沪深300上涨24.67%），最大回撤17.66%，夏普比率0.32，超额收益明显，回撤控制较好。

从持仓风格来看，　2020Q2前十大重仓股依次是华友钴业、贵州茅台、赣锋锂业、立讯精密、中国中免、宁波银行、美的集团、上海机场、招商银行、海容冷链，合计占比仅为41.95%，可以明显看出是平衡型价值风格，行业和个股配置较为均衡。从过去7个季度披露的季报来看，他的组合历史持仓品种比较稳定，偏爱业绩能见度比较高、增长具有持续性、估值合理的行业龙头公司。

3.涉猎多种不同工具，注重风险收益比

正因为王明旭具有10年的绝对收益管理经验，所以“骨子里”就注重风险收益比，擅长运用多种不同策略来实现稳健的收益，通过配置不同的资产来控制回撤，比如可转债、大宗交易、定向增发、股指期货等。

要知道广发内需增长可是一只灵活配置型，股票资产占基金资产的比例为30%-80%，所以想要大幅战胜市场，除了精挑细选个股、动态调整组合品种以外，必须得通过其它手段“增厚”收益，比如投资正股质地良好的可转债。

接着再来看看他管理新基金的思路和投资策略，司令同样概括成三个方面。

1.股债均衡配置，多手段增厚收益

广发内需增长的股票仓位是30-80%，广发价值优势的股票仓位是60-95%，广发稳健优选的股票仓位是30-65%，可见新基金更加偏向股债均衡配置。王明旭表示新基金股票仓位会控制在相对恒定的位置，当市场出现明显趋势机会时，会积极抓住市场行情，还会积极寻找可转债的投资机会以提升权益占比。这样算下来，市场有行情时，这只基金会尽可能跟上市场的涨幅，长期来看收益可能并不会很低。如果当市场出现大幅调整时，其较低的股票仓位、优化组合品种，配置偏债性的可转债等，可以尽可能地降低净值波动。

2.核心底仓稳收益，强周期提升弹性

作为一名均衡价值风格选手，王明旭表示在构建股票组合时，会将持仓资产分为两部分：一部分是核心底仓，主配大消费（包括食品饮料、医药、家电等细分消费行业）和大金融，注重ROE、ROIC、自由现金流三大指标，挑选护城河深厚、盈利增长稳定的优秀行业龙头公司。另一部分是进攻仓位，配置偏周期行业，赚的是行业或公司景气上升阶段，盈利大幅提升所带来的股价阶段性超额收益。同时，他也会对行业的配置比例进行动态调整，让组合的风险收益比达到相对合适的状态，使组合的平衡性更好。

3.六个月持有期，买定离手胜率更高

大家从新基金名字中也可以看出，这是一只“买定离手”持有期为六个月的基金。和封闭式基金有什么不同呢？就是上市后随时可以买，买入后就要持有六个月以上才能随时赎回。从过往基民持有数据来看，造成亏钱的重要原因之一就是短线追涨杀跌，约定持有期的好处除了可以帮助我们管住手，同时也有利于基金经理制定中长期投资策略，更好把握市场投资机会，提高赚钱的胜率。

综上分析，如果你是一位注重风险收益比的投资者，希望寻找到一只回撤控制好、波动小、但长期收益并不是很低的基金，不妨可以考虑广发稳健优选六个月持有期混合基金（009887）。

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