2023年一季度,A股市场上行后震荡,指数多数上涨。受益于电子、计算机和传媒拉升,中证500、中证1000、科创50等在主要指数中表现最好,上证综指、沪深300等因在银行等欠佳板块中权重较大而排名略微靠后。行业层面看,2023Q1行业涨多跌少,计算机、传媒、通信领涨,房地产、消费者服务、综合领跌。市场表现出现分化,以数字经济、人工智能、东数西算为代表的主题投资兴起,超额收益明显,计算机、传媒、通信2023Q1分别上涨38.7%、34.2%、28.9%,均明显超过万得全A表现。相对而言,虽然房地产销售市场显现复苏迹象,但当前仍处于筑底阶段,仍需政策端传导进一步落地;同时,房地产和消费者服务的复苏空间及持续性仍取决于消费能力的回升情况,需静待就业和薪资回升,因此房地产和消费者服务表现不及预期,是一季度跌幅最大的一级行业。
对于后市,国内企业利润仍处下行通道,PPI价格回落和费用走高或是利润大幅下行的原因,下一步随着市场需求逐步恢复,基数效应影响减弱,工业企业利润有望逐步回升。同时,伴随国内经济复苏预期持续兑现,宽货币有望向宽信用顺畅传导,M1向M2收敛仍将是大概率事件,“M1%-短融%”仍有望趋势性明显回升,宽货币传导至宽信用进一步顺畅,有望为市场流动性提供更多增量。海外方面,虽然美国通胀后续改善过程或仍非常坎坷,但在经济衰退风险加剧之际以及2023Q1的两次议息会议各加息25BP后,美联储本轮加息周期已经接近尾声,美国货币紧缩对我国市场流动性的影响或维持中性。
在配置方向上,报告期内组合进行了一定调整,鉴于AIGC产业的兴起,相关应用迅速落地,产品和相关理论模型出现了实质性的变革和加速,因此组合在成长方向上增加了计算机、电子等相关板块的配置。同时,预计电力设备有望继续维持与其余板块的盈利“增速差”甚至扩大,后续板块有望迎来反弹。另一方面,产业与经济“双周期”驱动下,机械自动化及半导体盈利有望较快实现“底部反转”。相对看好具备基本面支撑的成长风格,受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线,包括TMT、半导体、机械自动化、新能源等。