上半年市场观点逐步从“强预期”演变为“弱预期”。疫情放松后,市场一度对消费、投资的修复抱有较高预期,但5-6月的宏观数据与微观调研反馈,经济复苏力度“不及预期”,消费、顺周期等板块盈利改善的幅度相对有限。房地产和基建投资持续承压;新能源汽车的行业竞争格局有加速恶化迹象,新势力推新品节奏加快,传统燃油车大幅降价去库存。光伏面临出口受阻,硅料价格前期偏高等压力。以ChatGPT为代表的人工智能新技术迅速起势,预计将带动国内半导体、计算机、传媒、通信等行业高速发展。一边是消费、周期、新能源等板块的“弱现实”,一边是TMT等板块的“强预期”。
资金面总体宽松,政府出台了一系列稳增长政策(例如:降5年期LPR,新能源车购置税减免,鼓励家居消费等),但市场对于经济的长期增长动能信心不足。多数资金在上半年选择阻力最小的方向,交易长期增长空间大的人工智能以及低估值高股息的中特估这两条主线。受美联储加息及相对疲弱的基本面影响,上半年人民币汇率波动较大,对外资的净流入造成一定冲击。
资产配置上,产品本季度延续相对均衡的风格。顺周期板块,增配悲观预期释放充分的地产、煤炭、重卡等。消费板块,本产品依然坚持上半年可选消费为主,减持必选消费。新能源竞争格局处于持续调整过程,但当前估值普遍已回落至合理甚至偏低区位,长期成长逻辑依旧未变,本产品增配长期格局相对稳定的细分行业。受益人工智能爆发,本产品减持了部分估值迅速修复至合理甚至偏高位置的传媒持仓。