十一结束，集合啦集合啦！工作了一周，大家都从假期中缓过来了嘛？

说实话，小编对四季度的行情是有一些小期待的。回顾前三个季度，A股的走势可谓非常“规律”。

一季度，市场由于内外部多重原因开始杀跌，投资者情绪持续恶化，估值偏高的一些成长板块成为重灾区。

二季度4月下旬上证指数跌破2900点后，政府及时召开金稳会，市场在确认政策底和经济基本面有好转迹象后反弹至7月中旬。

三季度7月中旬至今，由于引领反弹的高景气成长行业出现回调，加之经济基本面和国际形势较不稳定，A股进入区间震荡模式。

到了十一前，上证指数回落到3000点附近，A股估值也再次回到4月底部。全年能不能走出W行情，就看四季度给不给力了。

所以，进入四季度，市场还需要关注哪些风险？会有反弹行情吗？以及如何判断市场底部。

一、市场还需要关注哪些风险？

还是那个万能的公式：股价=基本面*估值。三季度市场回调除了基本面的问题，更离不开投资者情绪的恶化，悲观情绪主要来自这些方面：

1. 对国内经济预期悲观；

2. 美联储连续加息导致人民币快速贬值，全球经济衰退预期增强；

3. 俄乌冲突加剧，地缘政治风险加大；

4. 市场缺乏主线行情，赚钱效应差。

在悲观情绪的作用下，三季度A股成交量持续萎靡，A股整体估值也几乎都来到了历史较低分位。

数据来源:wind

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进入四季度这些风险依然存在。

国内方面，9月30日，国家统计局公布最新PMI数据，综合PMI已连续3个月下降，疫情和房地产低迷还是经济恢复最大的绊脚石。

国外方面，为了防止通胀固化，美联储“鹰气”不改，市场对美联储在四季度快速转向预期下降。

地缘政治方面似乎也不是很乐观，北半球进入冬半年，两条俄罗斯向欧洲输气的北溪管道却接连发生“意外”，短期无法恢复。这件事不但给欧盟和俄罗斯的关系蒙上更深阴影，欧洲也恐在明年迎来更严重的一轮能源危机。

但我们知道，股市的走势有时和经济基本面并不同步。所以除了分析基本面，咱们也有必要看一下现在“入市”的性价比高不高。

二、市场到底了吗？

相比于判断四季度会不会有反弹行情，判断市场是否已经接近底部显而更容易。一旦市场已经接近底部，对中长期持有来说“安全垫”够厚，就值得入场并长期持有。

那如何判断市场到没到底呢？

股市在触底反弹之前，一般要经历四个“底部”，分别是“政策底”、“估值底”、“经济底”和“股价底”。

先说说“政策底”。中加基金权益团队认为，4月政府及时召开金稳会，市场在确认政策底。在中美利差快速扩大的背景下，上半年央行还进行了包括降息、降准、财政定向支持等流动性宽松举措，货币政策仍然坚持“以我为主”。地产方面，9月29日，央行和银保监会宣布，部分房价连续下跌的城市，可以自己决定今年年底前当地新发首套住房贷款利率下限。给低迷的地产板块，打了一针强有力的强心剂。四季度，我们可以继续观察是否会推出更有力的稳增长措施。

“估值底”也很好解释，买东西的时候，我们会评估一样东西贵不贵，值不值，投资也一样。整体来看，十一前上证50指数和沪深300等主要宽基指数已降至今年4月最低点水平，投资赔率上升。

还有“经济底”，经济底一般出现在股价底之后，我们用全A营收走势来预测。节奏上看，在上半年盈利在2021年较高基数下回落的基础上，三季报之后或有望触底回升。

图： 2011年至今全A（非金融两油）营收和利润同比

根据广发证券策略团队的研究，这4个底部的关系是：股价在下行周期中，会先进入“政策底”，随后进入“估值底”，接着进入“股价底”，最后股价开始反弹，进入经济底。经历了这几个流程，市场就算筑底完成了。

最后，“抄底”是门玄学，虽然有迹可寻，但谁也没有办法准确预测具体时点。这里我也给大家科普一个投资理论，叫做“鱼身理论”。大家可以看这张图——

我们把股价或者基金净值上涨的过程比作是吃鱼。吃鱼的时候，我们不要总想着要把整条鱼都吃光。因为我们不大可能准确地知道鱼头和鱼尾分别在哪里，只要能吃到鱼身上的大部分鱼肉就可以了。

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