近期，受国际局势影响，中概股在美发展前景面临不确定性，香港市场作为国际化程度较高、发展成熟且包容性大的市场，是中概股回归的上佳之选。短期来看，港股市场或将成为中概股回归或拟赴美首次上市的中资企业更换上市场所的首选。

　　从港股历史估值水平来看，目前恒生指数的市盈率已接近历史估值低位水平，估值低位意味着更充足的安全边际，具备较强性价比优势。看到这样的港股，“聪明钱”已经按奈不住。根据wind数据，今年上半年，港股通整体累计净流入3000.1亿元，较2019年同期的712.8亿元大幅增加2287.3亿元。显示南下资金对港股相当看好。

　　面对这样的港股，你是否也已想要参与？然而，个人投资者直接投资港股难度较大，一方面港股通账户50万的资金门槛要求较高，另一方面个人投资者缺乏港股市场投资经验难以取得理想投资回报。

　　担心错失港股投资机会？

　　今天我们邀请到了国海富兰克林基金经理徐成在此为大家答疑解惑！

　　【基金经理介绍】

　　徐成，CFA，朴茨茅斯大学(英国)金融决策分析硕士。历任永丰金证券(亚洲)有限公司上海办事处研究员，新加坡东京海上国际资产管理有限公司上海办事处研究员、高级研究员、首席代表。现任国海富兰克林基金QDII投资总监，兼具研究+投资+外资资管+公募基金投资经验。

　　【精选问答】

　　基民tsfzsb:当前市场震荡行情下，是港股投资的时机吗？

　　国海富兰克林基金：个人认为是，港股具备较强性价比优势： 1、恒生指数市盈率接近历史估值低位目前恒生指数的市盈率已接近历史估值低位水平，估值低位的同时意味着更充足的安全边际。虽然低估值并非买入的理由，但极低估值或许是买入港股获得超额收益的一个重要手段。 2、南下资金连续17个月净买入今年7月，港股通合计净流入910亿，连续十七个月持续净流入。今年1-7月，港股通整体累计净流入3910亿，较2019年同期的910亿大幅增加3000亿，显示素有“聪明钱”之称的南下资金看好港股，不断进行增持。 3、高股息率推升港股配置价值恒生指数自2010年以来的股息率水平多维持在3%以上水平，明显高于同期A股各主要指数，远超目前10年期国债收益率2.8%左右，在当前经济增速放缓、利率持续下行的过程中，股息率超过无风险利率的公司有望更多受到投资者的青睐，从大类资产配置角度看，港股的股息率非常具有吸引力。 4、溢价指数升至130点，港股价格优势明显在经历了2018年的回落后，AH股溢价指数自2019年起再度有所回升，今年以来呈现震荡态势。目前恒生沪港深通AH股溢价指数升至130点附近，整体来看，相较于A股市场，港股价格优势仍在。 5、拥有稀缺性标的，中概股回归利好港股市场许多优质公司由于自身需求、股市机制、政策及环境等多方面原因，选择在港上市。而经过多年的积累，港股市场上已然汇集了诸多A股市场上没有的“硬核”企业，凭借着优异的业绩表现和极具竞争力的估值，获得投资者的认可。未来，随着中概股的潜在加速回归，或将进一步提升香港市场的吸引力和巩固香港作为海外中资企业的投资枢纽地位，有利于港股市场中长期发展。

　　基民78cuH3:请问大咖的持股逻辑是怎样的？投资策略和风格是怎样的？控制回撤的措施有哪些？

　　国海富兰克林基金：我的选股框架是自下而上与自上而下相结合：根据宏观经济的整体环境，对各个行业做出基本面判断，收集信息、数据和最新行业情况综合考量，同时结合自下而上选股，此外，也关注穿越经济周期、具备竞争力和良好口碑的个股。 具体选股标准上，首先要求上市公司管理层勤勉，行业口碑好，具备带领团队的领导力，有较好的激励政策，能够实现有效的内部管理。其次，上市公司要具备核心竞争力，在产品研发、销售渠道、成本管控、供应商关系等方面表现突出，并且在中长期有较大的成长空间，最好处于快速成长的行业中，成长性会更高。第三，估值应在合理范围内，如果估值偏贵，则保持跟踪研究，等待更合适的买入时机。 在研究中会对重点公司做全方位考察，例如与卖方机构、第三方专家、公司上下游经销商、竞争对手等做调研，力争获取更全面和具有时效性的信息。重点研究上市公司的中长期成长空间，中短期风险点，以及发展潜力是否在估值中充分体现。 在风险控制上，一方面自上而下关注宏观经济数据，尽可能做前瞻性判断，规避系统性风险；一方面自下而上尽量选择质地好、安全边际高的标的，这类公司短期可能会受市场情绪或流动性因素的冲击，但中长期能够体现其基本面价值。我们总体的策略还是稳中求进，力争在风险可控的前提下获得不错的收益，控制风险也是我们投资中非常重要的工作。

　　基民Z8afiT:港股走势受美股影响大，不好把握，愿听指教。

　　国海富兰克林基金：我觉得美股对港股的影响还是很有限的，主要在情绪面和流动性上，短期会产生一定影响，但相对来说风险是可控的。股市涨跌最根本的还是要看国家经济的基本面和上市公司的实力。最重要的是：我们核心还是在投资优质的企业(个股)，我投资的企业其主营业务基本大多数都在大陆，只是通过较便宜的市场(港股)进行买卖，就比如说买西瓜，在不同国家的西瓜价格都是不一样的，但是如果我在家叫外卖，在同样品质的情况下为啥不选择便宜的市场进行买卖，“港股市场目前正属于所谓的物美价廉”，所以我个人比较看好！

　　刘姐56:众所周知，港股的估值很低，股息率高，破净股票多，那么为什么港股还是始终处于弱势，未来出现上涨的推动因素是什么？

　　国海富兰克林基金：由于去年以来一系列事件的影响，港股受到了一些负面冲击，给整个股市带来不利的影响。往后看，推动港股上行的因素主要有以下几点： 首先，来自于对中国宏观经济的信心，我国是从疫情中第一个走出来的经济体，PMI指数在过去三个月的时间连续保持在50以上，显示中国经济在逐步复苏； 第二，从流动性角度来讲，考虑到美联储的宽松政策，以及欧洲经济其实还面临很大的挑战，我们认为海外流动性还是能够保持相当的宽松。此外，南下资金也为港股市场提供了非常好的流动性支持，这也是驱动港股上行比较重要的因素； 最后，具体从标的来看，港股汇集了一大批耳熟能详的优质公司，还是很看好这些公司未来的发展机会。 

　　richardsesli:请问港股没有涨跌停，有时候个股的单日波动较大，您在管理基金时如何把控基金净值的回撤？

　　国海富兰克林基金：只要两地投资者结构的差异不改变，A+H的价差会长期存在。当然，由于两地的互联互通，其实估值体系是在互相影响的。未来一些传统行业的价差可能会收窄，比如说银行、保险、工程机械等，但是新兴产业的估值价差很难收窄，背后还是投资者结构不同带来的影响。 比如说最近上市的某芯片代工巨头，A股和港股的估值价差很大。这是因为两地投资者可选择标的是不太一样的。港股的海外投资者，是可以去买台湾的全球龙头企业。而A股的投资者是和半导体里面的公司对比。

　　守望丶凯：港股现在的性价比怎么样？相对于A股有哪些优势？未来几年的前景如何？站在中长期的纬度上您怎么看？您是看好中短期热点刺激，还是看好它的的长期未来？

　　国海富兰克林基金：目前恒生指数的市盈率已接近历史估值低位水平，估值低位的同时意味着更充足的安全边际。恒生指数自2010年以来的股息率水平多维持在3%以上水平，明显高于同期A股各主要指数，远超目前10年期国债收益率2.8%左右，在当前经济增速放缓、利率持续下行的过程中，股息率超过无风险利率的公司有望更多受到投资者的青睐，从大类资产配置角度看，港股的股息率非常具有吸引力。 短期看，在宏观经济向好的大背景下，港股一些与宏观经济相关度较高、低估值偏价值的板块如金融、周期等，估值正在修复，是当下较好的投资方向。今年以来港股医疗、消费、科技、互联网等成长性板块在经历一轮上涨后估值有所抬升，可能需要一段时间消化估值，但中长期看发展潜力仍然很大。 中长期看，我们对中国经济充满信心，看好港股以下几个方面的投资机会：一是方兴未艾的新经济崛起，成长空间大，可投资标的充足，我们将以选股为主，挖掘与新经济有关的优质标的，如教育、云、物业、医药等；二是稳定且持久的消费升级；三是如火如荼的产业升级。

　　基民hzGtwV:港股，是买封闭期的还是买随时可以卖的？下半年走势如何？

　　国海富兰克林基金：买什么还是要根据您的需求及风险等级进行综合评估，对港股市场的分析与展望：中国经济基本面坚实，宏观数据整体向好：从生产端看，受基建加速、抗疫物资生产和下游企业补库存等因素影响，生产端迅速恢复，6月制造业PMI指数50.9，PMI已连续三个月位于50以上，表明经济连续三个月环比复苏；非制造业PMI指数也非常健康，6月指数为54.4，较5月的53.6有所扩张，表明非制造业恢复情况也相当不错。从需求端看，国内消费方面，房地产、汽车销售势态向好，餐饮客流恢复到客满状态，消费端具有韧性。出口方面，大多数东南亚国家受疫情影响复工慢于预期，我国企业市场占有率得以提升，同时医疗物资出口量较大，二季度顺差达到较高水平，出口边际逐步改善。 从经济政策看，本年度的首要任务是稳经济、保就业，在就业相对有压力的情况下，财政政策和货币政策有望继续保持宽松。经济自身具有复苏动力，叠加政策支持，经济正稳步从疫情影响中走出，呈稳中有升的稳健态势，为市场反弹提供支撑。 短期看，在宏观经济向好的大背景下，港股一些与宏观相关度较高、低估值偏价值的板块如金融、周期等，估值正在修复，是当下较好的投资方向。今年以来港股医疗、消费、科技、互联网等成长性板块在经历一轮上涨后估值有所抬升，可能需要一段时间消化估值，但中长期看发展潜力仍然很大。 中长期看，我们对中国经济充满信心，看好港股以下几个方面的投资机会：一是方兴未艾的新经济崛起，成长空间大，可投资标的充足，我们将以选股为主，挖掘与新经济有关的优质标的，如教育、云、物业、医药等；二是稳定且持久的消费升级；三是如火如荼的产业升级。

　　基民pebWf8:徐成基金经理您好，近期发型的新款基金产品国富港股通远见价值混合(009846)的投资理念跟投资策略是什么呢？您对于筛选上市公司有哪些硬性的标准呢？

　　国海富兰克林基金：我的投资风格均衡略偏成长，操作果断，主要投资理念如下： 精选“好行业中的好公司”：行业拥有较大的成长空间，公司拥有较好的核心竞争力。对估值便宜、质地优异的公司进行短期、中期及长期配置。所谓的优质的成长企业，要求未来三年行业大概率不会见顶，公司未来盈利增长有望达20%以上，能够持续成长，PEG<1。对于特殊情况，如处在成长初期的公司，研发、推广费用较高，可能一定程度阻碍了盈利水平，但从长期来看，未来发展空间较大，需注重个股具体情况的分析。 注重控制风险：持续关注持仓企业并积极沟通，密切关注公司的经营情况并作出相应的预判，既关注宏观的系统性风险，也对重仓股持续跟踪调研。一旦出现风险，如果是由于基本面变化导致的股票下跌，将选择果断卖出股票；而如果是市场情绪导致的下跌，则认为可能是适度加仓的机会。持股较为分散。 筛选公司的硬性标准主要有以下几点：具备核心竞争力，行业口碑良好，管理层勤勉，财务方面较为透明，愿与投资者或中小股东分享收益。

　　基民wDtQIS:徐成基金经理您好，近期发型的新款基金产品国富港股通远见价值混合(009846)跟您管理的其他基金产品是否采取同一个投资策略呢？对于行业的分析您觉得疫情是否会影响您调研的频率跟节奏呢？

　　国海富兰克林基金：这只基金港股的仓位占比在80%以上，更加专注于港股投资。具体策略方面，在建仓期，如果新基金成立时市场处于低位，将重点关注： (1) 与宏观经济相关性较大的周期股及金融股 (2) 质地较好的成长股。 如果新基金成立时市场已经阶段性见顶，将适当控制建仓节奏，关注偏防御性质的板块，以绝对收益策略为主，力争控制风险。 中长期策略还是以自下而上选股为主，寻找中长期能够持续增长、具备核心竞争力的优质企业；同时兼顾自上而下行业配置，抓住周期反转、估值较低的机会。 一般不会影响，我们有非常有实力的投研团队及股东加持，我不是一个人在战斗，是全公司一起！

　　声明：文章内容不构成任何投资建议，所提及个股、基金仅用于文章的分析说明，投资者据此操作，风险自担。