2023年二季度中国宏观经济遇冷。其中二季度的制造业PMI重新回到了荣枯线以下,非制造业PMI也呈现环比回落的趋势。从传统的三架马车来看,因为低基数的原因消费保持了较为稳定的增速;而房地产投资方面二季度在去年低基数的背景下,仍然录得同比下降,对经济造成了一定的拖累;出口增速如预期出现了同比的负增长,而且未来在去年高基数的效应下负增长有可能进一步的加深。金融和价格数据同样也显示出了经济复苏的疲软,二季度中国的社融增速不佳,与此同时PPI的负增长进一步加深。但是我们认为困难只是暂时的,随着稳增长政策的进一步加码,经济有望重回复苏的轨道。
二季度,股票市场反应了比较悲观的经济预期,与此同时资金面缺乏增量资金,沪深300指数下跌5.15%、创业板指数下跌7.69%。以AI 为主线的TMT行业在二季度仍然有较好的表现,只是上涨的个股更加集中在算力和应用相关的行业。人工智能作为重要的科技创新方向,在今年仍然有较好的投资机会。除了AI之外我们看到二季度新能源汽车产业链也表现较好,经过一季度的去库存,新能源汽车的基本面在二季度恢复正常,全年预期可能有较好的增速。与此同时,智能驾驶对于新能源汽车销量的带动有可能在下半年显现,也会带来相应的投资机会。在经济整体偏弱的环境下,我们更看好科技成长类公司在创新方面的价值和投资机会。
债券市场方面,二季度10年期国债收益率下行了22个BP,反应了资本市场对于宏观经济走弱的担忧。往后看,我们认为当前经济复苏整体偏弱,短时间内货币政策仍然会保持当前比较宽松的利率环境。但从短期角度来看,二季度利率下行的幅度较大,反应了较多对于宏观经济衰退的预期,如果经济上有边际好转的势头,债券市场可能会有短期的调整。
本基金报告期内,我们认为股票市场处于底部区域,安全性较好,股票仓位保持在35%左右相对较高的水平。同时,二季度我们对持仓结构做了一些细微的调整,略为偏重于成长方向。三季度本基金将保持一个中等偏高的股票仓位,在债券投资方面会较为审慎。