2022年1季度,全球风云再起,国内外形势更加复杂,不确定性显著上升。首先是疫情方面,在全球拐点仍未明确出现的情况下,受经济下行压力倒逼,海外多个国家先后放松或取消防疫措施,导致部分地区确诊人数急剧上升。2月底俄罗斯对乌克兰展开军事行动,地缘政治冲突升级,成为2022年的第一只黑天鹅。受此影响,全球金融市场避险情绪急剧上升,除能源品外其他主要风险资产价格纷纷下跌。2月底开始国内遭遇新的一波疫情扩散,深圳、吉林和上海等地先后出现较为严重的疫情。复杂的国际形势和反复的疫情再次增大了国内经济的下行压力。3月中国官方制造业PMI降至49.5,重新回到荣枯线下。分项指标上,生产指数49.5,新订单48.8,均再次降至50以下。中小企业依然受到较大影响,3月大型企业PMI较2月回落0.5至51.3;中型企业PMI从2月的51.4降至48.5;小型企业PMI为46.6,继续位于收缩区间。通胀方面,一季度CPI同比增速在食品价格带动下小幅回落,2月CPI同比增长0.9%,非食品价格同比增长2.1%,主要是油价受海外风险事件影响大幅波动。下阶段,工业品价格可能会继续受到外围因素影响,受疫情影响,供需环节食品价格短期也可能出现一定扰动,但在内需整体依然相对疲弱的情况下,通胀风险有限。货币政策上,一方面是中长期维度上疫情对经济的负面影响持续显现,一方面是短期国内外不确性显著上升,央行在一季度继续维持适度宽松的货币政策基调,在1月中旬分别下调1年期MLF和7天逆回购操作利率10bp,同时在MLF利率下调的带动下,1月1年期LPR利率下调10bp,5年期LPR利率下调5bp,国债收益率也随之在1月快速下行。但随着1月社融数据回升,宽信用政策效果进入观察期,央行货币政策宽松的脚步有所放缓,在2月和3月MLF与LPR维持不变,国债收益率重新回升。因此一季度债市整体呈现宽幅震荡走势,具体看,期间中债新综合全价指数上涨0.09%,中债信用债指数上涨0.01%,中债金融债指数下跌0.74%,中债国债指数上涨0.18%。基金操作上,一季度小幅提升了组合仓位,提升组合静态收益。