2022年1季度,港股恒生指数创出18235点的五年低位。恒生消费品制造及服务业指数下跌19.54%,恒生医疗保健指数下跌22.23%。除银行,能源,公用事业外,港股市场的互联网、消费、医疗等行业在今年一季度的显著下跌由多方面原因导致:反垄断政策继续影响互联网板块;全国疫情多点爆发导致管控升级,影响消费场景;CXO板块龙头企业被美国列入制裁关注名单;俄乌战争爆发,国际投资者担心战争局势升级而减仓权益资产,全球能源和粮食价格上涨,引发消费品上游成本居高不下。综上,我们认为,刚刚过去的一季度的经济环境对消费行业而言,是并不友好的环境。但是,这些并不友好的环境,是否未来会改善,消费行业标的,是否到了估值非常安全的区间,是我们投资时重点考虑的。我们认为互联网反垄断已经步入尾声,各个互联网公司经过一系列内部整改,已经能够提供一个公平高效的互联网平台,但是未来的利润空间应该会止步于一个相较于其他行业比较平衡的区间,所以我们对此行业选择低配。疫情已经持续了两年多的时间,由于新变种的高传染性,为疫情防控增加了难度,但是全国范围内,疫情逐步受控,展望今年二、三、四季度,我们认为疫情受控后,消费场景随之恢复,餐饮、啤酒、珠宝、航空这四类消费子行业会率先复苏,我们目前根据疫情发展适当左侧布局,待看到疫情恢复后,会逐步加仓。CXO板块虽然受到中美关系的影响,但是CXO的业绩高增速也是有目共睹的,我们目前总体是低配的,同时中美关系目前阶段性也有缓和,比如退还出口美国的小家电公司的税款。俄乌战争导致能源和上游原材料价格高企,短期还看不到缓解的迹象,我们在选股时会重点选择能够把成本上涨转嫁出去的公司,比如乳业。顺价做得好的公司,在这轮成本上涨的周期里,是能够挤出中小商家,扩大市场份额的,待周期反转,迎来的就是利润的快速反弹。展望未来三个季度,我们认为消费的复苏是需要时间的。目前消费行业的估值已经跌到了合理的区间,我们比较看好的体育服饰,啤酒,乳业,纺服制造的估值都处于近五年的低位;同时,博彩、航空、香港本地零售都在等待疫情恢复后带来的基本面反转;新能源汽车虽然估值不算便宜,但是作为未来中国汽车的发展方向,以及未来会挑战全球汽车龙头地位的标的,我们长期看好。消费行业是经济发展的润滑剂,渗透到各个行业,促进各个行业的发展。我们讲经济结构转型,产业结构升级,向高精尖的技术发展,解决卡脖子的技术难点,那么最终都是要面对消费者的,是终端消费者的对美好生活的向往,需求的升级,倒逼上游所有的产业链,提供质量更好,服务更好,价格更便宜的商品和服务。比如我们想要自动的扫地机,自动驾驶的汽车,口味更好更健康的饮品,穿着更舒适更漂亮的服饰,服务更准确更高效,等等让生活更美好的产品和服务,从而使得消费品公司,制造业公司,各行各业都要克服技术难点,解决痛点,加强创新。反之,各行各业的新产品新技术,一定要有消费者最终买单,才能完成产业升级和结构转型。我们看好消费行业,它是一个长牛行业,短期的内部经济波动和外部环境的扰动,改变不了人们对更美好生活的向往,这种消费升级的需求,是人性本身的特征,注定这个行业里的公司会朝着满足人们这种需求的方向发展,同时也会不断涌现更符合人们需求的新公司,我们要更准确更快速的把握住这些公司的投资机会。