回顾2023年上半年宏观经济形势,一季度国内外宏观经济改善,股市延续去年底的上涨行情,消费在防疫政策调整后明显恢复,服务业和接触性消费显著回升,稳经济政策带动基建和制造业投资较快增长。步入二季度,经济恢复势头有所放缓,消费和服务业仍然是推动经济增长的主要因素,但在弱复苏预期下内生动力不强、需求不足的问题较为突出,受到防疫政策调整、经济结构转型、美国对华打压、原材料价格波动影响,疫情“后遗症”逐步显现。生产端行业强弱分化,周期层面因素主导经济压力;国内终端需求较弱、出口承压、产业新动能驱动减弱、产能过剩等因素致使制造业投资同比增速放缓。基建投资在一季度财政资金前置发力支持下整体企稳,仍是稳定经济的重要部分,但经济修复放缓叠加预期走弱使房地产建安投资持续下滑,成为明显拖累。另一方面,中美贸易关系紧张、海外经济衰退导致外需持续减弱,叠加经济转型升级带来的结构性问题,内外环境同步恶化。权益方面,A股年初延续去年11月至春节后的上涨行情,节后产业趋势主导市场板块分化,以茅台为代表的大消费板块和大盘蓝筹股、半导体和光伏产业链等复苏赛道股、以及信创和能源板块先后出现行情,穿插ChatGPT概念带来的个股放量上涨;受经济复苏预期弱化的影响,二季度TMT估值大幅抬升而地产、消费等顺周期板块连续调整,弱业绩和高估值是市场的主要矛盾。
基金投资运作上,目前无论是股债性价比还是主要宽基指数的历史估值分位均提示权益市场进入极具配置价值的区间,我们进一步提高权益仓位,并配置股息率较高的资产作为底仓。当前基本面处于去库周期末端,预计库存有望于三季度末筑底,带来市场补库预期交易,叠加政策发力和流动性宽松带来顺周期行业机会。重点关注顺周期板块和部分中游制造,消费和成长性板块的复苏。