回顾二季度,国内外宏观经济环境较一季度明显走弱,去年二季度低基数推升大部分同比指标,但绝对值来看均处于历史较低水平。国内复苏承压,一季度疫情政策反转带来的经济复苏在二季度被交易完毕,周期层面因素主导经济压力。消费在防疫政策调整后明显恢复,尤其是线下服务消费,二季度主要表现出刚需强,可选弱的消费格局。生产端受外需持续减少、经济结构转型、原材料价格波动等影响,同比增速整体放缓,行业强弱分化,原材料行业明显弱于制造业。作为稳定经济的重要部分,基建投资在一季度财政资金前置发力支持下整体企稳;房地产建安投资持续下滑,经济修复放缓叠加预期走弱致使拐点未现;受原材料价格持续下探、国内终端需求较弱、出口承压、产业新动能驱动减弱、产能过剩等影响,制造业投资同比增速放缓。
基金投资运作上,目前无论是股债性价比还是主要宽基指数的历史估值分位均提示权益市场进入极具配置价值的区间,我们进一步提高权益仓位,并配置股息率较高的资产作为底仓。当前基本面处于去库周期末端,预计库存于三季度末筑底,带来市场补库预期交易,重点关注顺周期板块和部分中游制造,消费和成长性板块的复苏或进一步刺激国内需求。