一季度国内外宏观经济改善,A股整体延续去年11-12月份的震荡向上行情。国内来看,随着国内疫情防控政策放开且并未出现疫情变异毒株对市场的快速冲击,叠加一二月份的“春节行情”,生产生活逐渐恢复,经济基本面持续改善;从海外市场上看,俄乌关系有所缓和,另外由于美国通胀持续超预期下行,以及美国硅谷银行和瑞士信贷风险的先后出现,对美联储的加息预判有所放缓,不排除5月份停止加息的可能,利好制造业等出口占据较大市场的行业,逐步进入后疫情时代,市场流动性和外汇压力得到缓解。一月份北向资金大幅净流入1412.9亿元,导致A股全面走强;二三月份北向资金流入放缓后市场陷入放量滞涨行情,各板块分化,呈现板块轮动行情。分板块来看,以茅台为代表的大消费板块和大盘蓝筹股、半导体和光伏产业链等复苏赛道股、以及信创和能源板块先后出现行情,穿插ChatGPT概念带来的个股放量上涨。债券市场方面,经济仍然面临客观压力,经济修复的斜率可能放缓,但低基数效应下同比大概率冲高。虽然两会上未见强刺激和高目标,导致市场对2023年经济增长高度一路下修,甚至出现“能否达到5%”的担忧。资金面是影响机构行为和市场预期的关键,债市重点在于4月和二季度信贷是否多增,以及是否引致资金面再度紧平衡。
策略上我们参照下滑曲线模型进行资产配置,权益持仓上重点投资了对能源转型过程中起支撑作用的传统能源以及部分稳增长相关板块。同时,我们也密切跟踪计算机、传媒等科技板块的演化情况,观察市场的主线投资机会。展望后市,我们认为中国国内经济将延续复苏,随着国民对经济预期信心的恢复,房地产行业将逐步改善,稳定中国经济基本盘,消费和成长性板块的复苏将进一步刺激国内需求,信创和半导体板块的迅速扩张赋予产业新的增长动能。拉长时间维度,中国经济将完成V型反转,盈利改善带来的产业高景气将带来良好的投资机会。