消费正当【时】•国庆篇

商务部将2023年定为“消费提振年”，随着一系列促消费政策的陆续出台和落地，今年中秋连国庆的“超级黄金周”将进一步释放消费潜力。

值得注意的是，中秋、国庆假期不仅是消费市场的传统旺季，长假前后往往也是大消费板块获得市场普遍关注的阶段。从历史数据来看，十一假期前资金容易出现避险倾向，假期前各大宽基指数大多呈现调整趋势，但消费板块即使在市场避险情绪升温的情况下仍能具有较好表现，同时，在假期后交易热度上升、市场整体反弹的大趋势下，消费板块行情也能得到较好延续。

【近10年国庆假期前后5个交易日市场指数表现】

数据来源：中航证券，《九月看大宗，十月看消费》，2023.9.25。

  目前来看，经过长达三年调整后的消费板块，整体估值已经处于历史较低位置，四季度有望随着经济复苏步伐进入估值修复阶段。接下来，我们将结合大消费行业各细分赛道的基本面、盈利能力、投资逻辑等，盘点哪些消费领域更值得布局？

亚运叠加双节，旅游消费或迎新高峰！

在探亲游、出境游、亚运游等多重需求交织下，今年双节长假旅游出行消费热度较往年同期大幅增加。

根据携程发布的《中秋国庆旅游预测报告》显示，国庆期间的国内游和出境游“双双火爆”，截至9月13日，国内游订单同比增幅4倍，出境游订单增幅高达20倍，热门旅游地的度假酒店、网红民宿等已是“一房难求”，继暑期出游旺季过后，今年或迎来史上热度最高的一次国庆黄金周。（数据来源：携程，《中秋国庆旅游预测报告》，2023.9.14。） 

国庆旅游消费市场的超预期复苏，从侧面反映出了我国居民消费结构升级的大趋势。2023年上半年，国内旅游总人次达到23.84亿人次，同比增长63.9%，旅游收入总额为2.30万亿元，同比增长95.9%，伴随着居民消费力的修复，大众出游意愿随之增强，服务消费增长将日益成为经济内生增长的重要动力，旅游消费和出行链有望持续保持相对景气状态。（数据来源：文化和旅游部，《2023年上半年国内旅游数据情况》，2023.7.13。）

金九银十，白酒旺季价值凸显

通常来说，8月份是白酒淡季和旺季的“分水岭”，目前白酒消费行业已进入“金九银十”动销旺季，中秋国庆“双节”值得期待。

在假期即将来临之际，我们先来看一看8月份白酒市场的消费情况如何？三大头部电商平台线上销售数据显示，8月白酒线上销售额达36.65亿元，同比增长52.95%，其中高端品牌和龙头企业表现优异。这表明，高端酒需求相对稳定性较好，白酒集中度提升的趋势仍在延续，白酒龙头企业整体具备了较强的业绩增长韧性。（数据来源：万联证券，《白酒行业8月电商数据跟踪：8月白酒线上销量稳健增长，旺季临近看好双节表现》，2023.9.22。）

展望未来，下半年经济持续复苏将继续带动消费力增强，板块当前仍处于较好的布局期。一方面，白酒板块2023年二季度业绩及经营数据均表现亮眼，行业实际基本面表现好于预期；另一方面，假期消费场景持续恢复、以及下半年婚宴礼赠需求释放等因素，都将持续提振板块情绪，并为板块后市上涨提供一定支撑。

多重利好催化，黄金珠宝高景气延续！

  今年以来，在“黄金价格持续上涨、疫后婚庆需求恢复、首饰工艺创新提升”三重因素驱动下，黄金珠宝消费整体呈现出持续的高景气度。

据国家统计局数据，今年1-8月份限额以上单位金银珠宝零售总额为2188亿元、同比增长12.8%，成为可选消费类别中增长幅度最快的品类之一。尤其值得一提的是，今年上半年全国黄金消费量高达554.88吨，同期增长16.37%，其中，黄金首饰占368.26吨，同比增长14.82%，金条及金币占146.31吨，同比增长30.12%，说明投资和消费双重需求共同促成了“淘金热”现象的出现。（数据来源：国家统计局，截至2023.9.15；中国黄金协会，截至2023.7.25。）

短期来看，随着中秋、国庆节以及各品牌秋季订货会的到来，黄金珠宝短期动销数据有望进一步向好，黄金珠宝行业景气度预计将得到进一步提升。长期来看，在国内经济持续发展和居民消费水平提升的背景下，具有中国传统元素、文化寓意丰富、个性特征明显的黄金珠宝类产品将迎来加速发展，珠宝市场有望进一步扩容。

整体而言，国内消费板块整体呈现出渐进式的复苏特征，四季度消费市场有望维持平稳向好趋势。综合考虑当前市场风险偏好及估值水平，我们继续看好顺周期下的消费板块配置机会，建议重点关注：黄金珠宝、旅游出行、以及高端白酒等基本面韧性较强的优质标的。

  博时女性消费主题混合A，成立于2020年6月30日，王诗瑶自2022年4月6日起任职，2020年至2022年度A类净值增长率和同期业绩比较基准为：12.76%/11.05%，-10.39%/-0.97%，-21.19%/-7.86%；2023年上半年A类净值增长率和同期业绩比较基准为：-4.71%/1.03%。

博时女性消费主题混合C，成立于2020年6月30日，王诗瑶自2022年4月6日起任职，2020年至2022年度C类净值增长率和同期业绩比较基准为：12.53%/11.05%，-10.73%/-0.97%，-21.50%/-7.86%；2023年上半年C类净值增长率和同期业绩比较基准为：-4.89%/1.03%。

博时新兴消费主题混合A，成立于2017年6月5日，王诗瑶自成立起任职，曾鹏自2021年1月20日起任职，2017年至2022年度A类净值增长率和同期业绩比较基准为：19.20%/10.94%，-12.67%/-15.78%，64.46%/26.19%，46.09%/20.12%，-10.88%/-1.71%，-19.61%/-14.48%；2023年上半年A类净值增长率和同期业绩比较基准为：-5.92%/0.32%。

博时新兴消费主题混合C，成立于2021年3月25日，王诗瑶、曾鹏自成立起任职，2021年至2022年度C类净值增长率和同期业绩比较基准为：-5.29%/1.89%，-20.09%/-14.48%；2023年上半年C类净值增长率和同期业绩比较基准为：-6.20%/0.32%。

数据来源：博时基金，历年年报，2023年二季报，截至2023.6.30。

风险提示：

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